北京君正(300223):消费市场需求复苏,行业市场库存去化顺利-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   1)公司2023年全年实现营收45.31亿元(yoy-16.28％),归母净利润5.37亿元(yoy-31.93％),扣非后归母净利润4.91亿元(yoy-34.23％)。

   2)公司24Q1实现营业收入10.07亿元(yoy-5.80％,qoq-9.35％),归母净利润0.87亿元(yoy-23.90％,qoq-48.32％),扣非后归母净利润0.82亿元(yoy-26.05％,qoq-43.58％)。评论:

   2023年消费类市场实现良性需求复苏,行业类市场低迷业绩承压。2023年公司计算芯片所面向的部分消费类细分市场呈复苏趋势,推动计算芯片产品线销售收入的提升(11.08亿元,yoy+43.91％)。2023年公司面向行业市场的产品线存储芯片(29.12亿元,yoy-28.19％)和模拟与互联芯片产品线(4.09亿元,yoy-14.58％)销售收入均出现同比下降。由于公司大部分业务来自汽车、工业医疗等行业市场,2023年,鉴于行业市场需求较为低迷,产业链库存压力进一步影响了客户的采购需求,公司面向行业市场的产品销售收入同比下降,从而使公司总体营业收入和净利润同比下降,公司实现营业收入45.31亿元,同比下降16.28％,实现归母净利润5.37亿元,同比下降31.93％。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值,其折旧与摊销等对公司报告期损益的影响金额为4317万元。

   24Q1行业类跌幅收窄/模拟与互联芯片回正,市场需求有望逐步回暖。公司主要面向消费类市场的产品线计算芯片销售收入同比增长(2.40亿元,yoy+13.31％),但受工业、医疗等领域客户持续的库存压力和全球行业市场需求尚未明显复苏等因素影响,面向行业市场的产品线存储芯片销售收入同比下降(6.41亿元,yoy-12.96％);同时,受益于办公设备、白色家电、部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客户的需求增长,公司模拟与互联芯片产品销售收入实现增长(1.06亿元,yoy+16.90％)。2024年,随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化,以及全球经济的逐渐复苏,预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖。

   践行"计算+存储+模拟"战略,提升综合竞争力。1)计算芯片方面,公司根据市场变化趋势布局新品,2023年内完成了具有低功耗、高功能灵活性和扩展性的特点的X2600芯片的量产工作,并对重点客户进行了技术支持;完成了面向H.264双摄平台的升级产品T23的研发、投片和量产工作;规划并进行了面向双摄市场的普惠型新品的研发,并进行了C系列下一代产品的研发。2)存储芯片方面,8GLPDDR4已开始量产,针对利基型市场对DRAM产品的需求趋势,公司展开了下一代工艺的DRAM技术与产品研发,新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM产品,以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求。3)模拟与互联产品方面,车规级LINSBC和CANSBC已向市场推出,GreenPHY产品完成了量产工作,并协助多类客户进行了GreenPHY产品的开发与适配,部分客户进行了产品的导入与落地。

   投资建议:鉴于行业下行业绩有所承压,下修盈利预测数据,我们预计2024-2026年公司营业收入为53.5/63.3/74.6亿(2024/2025年原值为59.0/70.9亿),归母净利润为6.69/8.49/10.89亿(2024/2025年原值为8.95/12.5亿),根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位,给与24年50xPE,目标价69.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发不及预期;产能支持不及预期