中伟股份(300919):盈利能力稳健,全球化、一体化布局领先-2023年年报及2024年一季报点评

事件:中伟股份发布2023年年报,2023年营业收入为342.73亿元,同比增长12.95％;归母净利润19.47亿元,同比增长26.11％;扣非归母净利润15.87亿元,同比增长43.06％。公司23年Q4营业收入80.83亿元,同比增长0.31％,环比下降9.43％;实现归母净利润5.6亿元,同比增长22.06％,环比下降9.43％;实现扣非归母净利润4.56亿元,同比增长40.21％,环比下降13.33％。

   公司2024Q1营业收入为92.92亿元,同比增长17.58％,环比增长14.97％;实现归母净利润3.79亿元,同比增长11.19％,环比下降32.30％。24Q1毛利率为13.52％,环比下降2.93pcts,同比增长2.30pcts,净利率为5.63％,环比下降1.45pcts,同比增长1.00pcts。

   三元前驱体龙头地位稳固:公司2023年三元前驱体收入为217.33亿元,同比下降11.75％,毛利率为17.96％,较上年增长5.36pcts,产量为22万吨,产能利用率79.5％。公司镍系、钴系、磷系、钠系等电池材料合计销量超27万吨,同比增长26.05％,三元前驱体高系产品(8系及以上)出货量超13万吨,占比约50％。

   据鑫椤资讯数据,2023年度公司三元前驱体产量市占率为27％,蝉联行业第一。

   海外拉动高速增长,客户结构优质:公司以海外客户为主,核心客户特斯拉、三星SDI、LG化学、中创新航、宁德时代、L＆F等需求大幅提升。23年公司在韩国实现营收69.62亿元,同比+51.25％,占总营收的20.31％,毛利率17.65％,较国内高5.44pct;其他国家实现营收66.05亿元,同比+17.61％。海外营收占比合计超过39.58％,同比提升17.51pcts,对公司盈利产生正向影响。

   规模优势进一步扩大,推进全球化、一体化资源布局:公司23年底建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能;镍资源在建及建成资源粗炼端建设产能达19.5万金属吨。公司在印尼建立四大原材料生产基地,进行前后端冶炼一体化布局,韩国、摩洛哥、芬兰等产业基地建设正在有序推进中。

   盈利预测、估值与评级:考虑产品降价,下调24-25年归母净利润预测至23.45/27.46亿元(分别下调13％/18％),新增26年归母净利润预测31.84亿元,对应PE14/12/10X。公司产能规模行业领先,全球化、一体化布局领先,有望受益于海外需求增长,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期