中际联合(605305):2024Q1业绩大超预期,盈利能力显著改善-2024年一季报点评

事件:4月26日盘后,公司发布2024年一季报。

   业绩大超预期;2024Q1营收同比增长37％,归母净利润同比增长286％

   2024Q1公司实现营业收入2.4亿元,同比增长37.24％;归母净利润5838万元,同比增长285.87％;扣非归母净利润5199万元,同比增长349.93％。利润端同比大幅增长主要系期间费用率得到有效控制,净利率提升贡献。

   费用率有效控制,盈利能力显著提升;2024Q1销售净利率同比增长15.64pct

   盈利能力:2024Q1销售毛利率46.56％,同比下降1.95pct,环比增长0.35pct,毛利率同比下降可能系国内外收入结构变化所致;销售净利率24.27％,同比提升15.64pct,环比增长2.48pct。盈利能力提升主要系期间费用率显著下降贡献。

   费用端:2024Q1期间费用率22.45％,同比下降18.59pct,环比下降1.22pct。期间费用率同比大幅下降主要系销售、研发费用率大幅下降贡献。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降8.75、1.55、6.19、2.1pct。

   风电高空安全作业设备龙头,国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间

   1)海外市场拓展:①存量市场:北美、欧洲市场均有大量存量改造需求,公司可享海外存量改造的蓝海市场;②新增市场:公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升,有望带来增量业绩空间。

   2)多领域拓展:公司产品向多领域,如工业与建筑、应急救援、电网等,向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品,其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机:应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高,设备可帮助施工队减少人工成本,有望成为施工队标配;②爬塔机:塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况,随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升,塔吊有望加配升降设备。应用领域拓展将成为公司中长期发展增量。

   3)国内风电市场需求向上:①风电新增装机需求:2023年国内公开招标市场新增招标量86.27GW,同比下降12.5％,维持高位。根据CWEA预测,2024年国内风电新增吊装量约75GW-85GW,同比快速增长;②产品/解决方案优化迭代,带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代:公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机,相较于普通升降机价格显著提升显;2.解决方案优化:公司推出"双机登塔"方案,即升降机+免爬器/助爬器,带来单台风机配置产品价值量提升;③后市场需求:风电运维市场空间广阔,有望为公司中长期业绩提供增长点。

   盈利预测与估值:看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展

   预计2024-2026归母净利润为2.92、3.74、4.78亿,同比增长41％、28％、28％,CAGR=28％。对应PE为21、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内风电新增装机不及预期;2)海外及其他领域拓展不及预期。