财通证券(601108):一季度自营高基数影响业绩,手续费收入具有阿尔法-2023年报及2024一季报点评

一季度自营高基数影响业绩,手续费收入具有阿尔法2023年公司营业总收入/归母净利润为65.2/22.5亿元,同比+35％/+48％,处于业绩预告区间内,加权平均ROE6.7％,较2022年+1.7pct,权益乘数(扣客户保证金)3.32倍,同比+4％。2024Q1营业总收入/归母净利润14.1/4.6亿元,同比-21％/-8％,低于我们预期,年化加权平均ROE5.2％,较2023年-1.4pct。受高基数影响,一季度自营投资收益同比下降拖累业绩。考虑公司自营投资收益低于我们预期,下调2024、2025年归母净利润至24/30亿元(调前29/36),新增2026年预测37亿元,同比+7％/+23％/+24％,ROE6.8％/7.9％/9.2％,EPS为0.5/0.6/0.8元。公司区位优势突出,母公司财富管理、投行业务持续改善,子公司支撑ROE。当前股价对应PB0.9/0.9/0.8倍,维持"买入"评级。

   客户数增长亮眼,投行业务具有韧性,资管AUM逆势增长(1)2023年/2024Q1经纪净收入12.0/3.0亿元,同比+1％/+8％,2023年客户数量增速跑赢市场,财富客户及高净值客户数量增长,母公司客户数超326万户,同比+14％,2023年市场新开户数同比-17％。公司券结、托管、基金投顾等创新业务规模快速发展,券结交易贡献提升157％。基金投顾业务签约规模同比+67％。(2)2023年/2024Q1投行净收入7.6/1.4亿元,同比+68％/-8％。2023年公司保荐上市IPO项目6单,其中浙江省内企业5单,省内市场排名第一;债承规模1234亿元,同比+79％,省内业务排名第2。(3)2023年/2024Q1资管业务净收入15.5/3.2亿元,同比+6％/+2％,2023年末资管总AUM同比+10％。2023年财通资管净利润4.6亿元,同比+1％,ROE20.2％,较2022年-7pct,2023年/2024Q1公募非货AUM为981/1028亿元,同比+13％/+14％,市占率0.60％/0.62％。

   永安期货ROE回升,浙商资产ROE下降,自营投资推进去方向性转型(1)2023年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为7.38/15.5亿元,同比+8％/-17％,利润贡献10％/14％,ROE6.0％/10.9％,较2022年+0.3/-3.2pct。(2)2023年/2024Q1自营投资收益17.6/4.3亿元,同比+1056％/-39％,年化自营投资收益率分别为3.7％/3.3％(2022年为0.4％)。2023年/2024Q1末自营金融资产规模514/529亿元,同比+15％/+14％。公司持续推进投资去方向转型,提升收益稳健性、提高资本使用效率。

   风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期