固德威(688390):Q1业绩略低预期,需求提升有望逐季改善-2023年报＆2024一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年营收73.53亿元,同增56.1％;归母净利润8.52亿元,同增31.2％;扣非净利润8.06亿元,同增31.2％。其中2023Q4营收17.02亿元,同环比-5.2％/-2.2％;归母净利润-4070万元,同环比-110.9％/-95.9％;扣非归母净利润-7885万元,同环比-121.7％/-96.1％。2024Q1营收11.26亿元,同环比-34.5％/-33.8％;归母净利润-2882万元,同环比-29.3％/-55.7％。业绩略低于市场预期。

   2024Q1逆变器出货淡季、2024Q2需求快速恢复、全年有望高增。公司2023年并网出货53.22万台,同增约15％,其中2023Q4出货约11.4万台,环比略降,2024Q1出货约8.4万台,同环比-45％/26％,毛利率约30％+,环比提升,国内占比约50％;展望2024Q2及未来,随国内需求起量叠加海外巴西、印度、巴基斯坦等需求高增,2024年4月单月订单超10万台,全年公司预计组串出货可达80-100万台,同增60％+,分市场看预计国内外各占一半,分类型看预计户用65万台左右,工商业15万台,地面3万台左右。

   #储能去库接近尾声、2024Q2有望逐季改善。公司2023年实现储能逆变器出货15.41万台,同降约30％,其中2023Q4出货约0.8-0.9万台,环降70％;2024Q1出0.6-0.7万台,同环比降约90％/30％,毛利率约50％+;欧洲户储库存2024年5-6月有望去化完毕,公司储能出货有望触底逐季改善,全年公司预计出货可达10万台,同比下降约35％。电池包2023年实现出货341MWh,其中2023Q4出货约40MWh,环降30％,2024Q1我们预计出货约50-60MWh,环比有所提升,毛利率约35％,全年公司预计实现营收10亿元。

   户用系统2024Q1出货略降、全年有望出货1GW。公司2023年户用系统实现营收约16.5亿元,出货约0.5gw,其中2023Q4出货约0.2gw,环比略增;2024Q1营收约5亿元,全年公司预计实现出货1GW,同比约翻倍增长。

   盈利预测及投资评级:考虑公司储能出货受库存压力影响有所下降,我们略微下调公司2024-2025年盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润6.5/10.5/13.7亿元(前值2024-2025年为7.7/11.0亿元),同比-23％/+61％/+30％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期。