招商积余(001914):业绩平稳增长,规模持续扩张-公司季报点评

事项:

   公司公布2024年一季报,一季度实现营业收入37.2亿元,同比增长12.7％,归母净利润1.9亿元,同比增长3.3％。

   平安观点:

   收入利润平稳增长,管理费用率小幅改善:2024年一季度公司实现营业收入37.2亿元,同比增长12.7％,归母净利润1.9亿元,同比增长3.3％。

   归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降0.6个百分点至11.7％;2)其他收益同比减少832万元。一季度管理费用率同比下降0.7个百分点至2.9％,精益管理持续显效。

   物业管理规模扩大,平台增值加快转型:2024年一季度末公司在管项目2155个,管理面积升至3.74亿平米;一季度新签年度合同额7.9亿元,中标广州国际金融城、中国人寿大厦等多个大型项目。平台增值服务加快业务转型,主动放弃部分低毛利业务,盈利能力有所提升。专业增值服务市场竞争力进一步增强,积余设施接连中标荣耀全国代表处(南区)、海康威视滨江五期、新凯来平湖智造园等项目;建筑科技成功中标贵州茅台酒库等大型园区项目,市拓总合同额超2000万元。

   商业运营成效良好,持有物业经营稳定:2024年一季度末公司在管商业项目维持70个(含筹备项目),管理面积维持397万平米,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个,第三方品牌输出项目9个。一季度集中商业销售额同比提升27.6％,同店同比提升7.2％;客流同比提升44.3％,同店同比提升21.2％,会员总数同比增长32.3％。持有物业出租及经营方面,总可租面积维持46.9万平米,期末总体出租率95％。

   投资建议:考虑市场化拓展竞争日趋激烈,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.79元(原为0.82元)、0.89元(原为1.02元)、1.00元(原为1.18元),当前股价对应PE分别为12.8倍、11.3倍、10.1倍。公司作为央企物管领先者,资源禀赋及市场化拓展优势突出,多业态综合服务能力强劲,有望受益行业格局重构并持续向好发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)房地产修复不及预期风险:若房地产修复不及预期,将导致物业行业发展空间受限、公司经营承压风险;2)行业竞争加剧风险:存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势,过度竞争将导致公司业务拓展承压、经营利润下滑风险;3)增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。