苏美达(600710):Q1稳健,盈利能力提升-2024年一季报点评

投资要点:

   维持增持Q1营收237.4亿元/-23.4％,归母净利2.66亿元/+5.09％,扣非2.31亿元/+4.85％符合预期。维持预测2024-26年EPS为0.83/0.93/1元增速6/11/8％,维持目标价10.89元,维持增持。

   盈利能力提升,经营现金流流出同比扩大。1)我们判断Q1营收下滑主要因内贸需求等因素导致供应链业务营收下滑;2)Q1毛利率6.1％/+1.5pct,我们预计因业务结构优化、产业链业务占比提升;净利率2.83％/+0.77pct;

   3)期间费用率2.9％/+0.6pct,销售/管理/研发/财务分别1.5/0.89/0.49/0.02％,同比分别+0.39/+0.2/+0.12/-0.11pct;4)经营净现金流-23.2亿元(上年同期-10.3亿元),我们预计因大宗等备货有所增长。

   造船再获重要订单,量价齐升奠定坚实基础。1)4月23日,船舶公司与香港船东华光海运签署战略合作协议,双方同时签署两艘皇冠63PLUS新造船合同(此前交付4艘),且将在船型升级上进行合作并力争达到EEDI4阶段水平;2)目前公司在手订单66艘,已排期至2026年底,我们预计2024年将交付24-26艘(2023年19艘),看好利润率及利润贡献持续提升。

   低估值高分红央企标杆,双链发展行稳致远。1)公司持续优化业务结构,双链发展助经营韧性强化、盈利能力提升;2)作为央企国机集团控股公司,大股东/兄弟单位资源禀赋优势强,且骨干员工激励到位,为出海及各业务协同奠定坚实基础;3)2023年拟分红4.31亿元、分红率41.9％,当前仅10.4倍PE仍被低估。

   风险提示:大宗商品价格波动、经济波动、其他竞争对手的冲击等