鸿合科技(002955):国内信创平板推进,海外市场持续渗透

事件:公司发布2023年度报告与2024年一季度报告,2023年实现营业收入39.29亿元,同比下滑13.63％;实现归母净利润3.23亿元,同比下滑18.56％。2024年一季度实现营业收入5.51亿元,同比下滑15.64％;实现归母净利润2,508万元,同比增长9.39％。

   毛利率企稳修复,应收账款回款提速。2024Q1,公司综合毛利率达到32.62％,同比提升0.10pcts,环比提升2.70pcts,我们认为主要系国内交互平板毛利率企稳修复所致。2023Q2-2024Q1,公司应收票据与账款为6.14、5.28、4.08、3.25亿元,应收款规模呈现持续下降趋势;2024Q1,公司信用减值损失冲回1,442万元,表明公司回款情况转好。

   国内交互平板信创持续推进,海外自有品牌推广顺利。2024年,在教育数字化转型及教育信息系统的国产化升级替代背景下,教育信创有望全面加速发展,公司于2023年推出基于国产兆芯、飞腾芯片的纯国产化OPS硬件,适配新款智能交互产品,搭配统信UOS系统和麒麟系统,结合公司教育软件产品构建国产化解决方案,满足多维度国产化需求。2023年,自有品牌Newline在北美已经连续第七年获选Inc.5000全美发展最快的公司;根据公司公告,2023年公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二,2023年下半年,海外自有品牌Newline在美国教育市场排名第一。

   教育服务打开新成长曲线,积极推进AI+教育融合。目前,公司"鸿合三点伴"课程库已储备400+门优质的双师课程,助力教师轻松、高效开展素质课程教育教学;同时,公司依托"中教师训"一站式教师专业发展网络研修平台,为全国中小学教育管理者与一线教师提供优质的一体化培训服务。研发方面,公司于2023年6月设立鸿合人工智能研究院,聚焦AI与教育领域的结合,基于计算机视觉、语音识别和自然语言处理技术,推出智慧体育AI视频分析解决方案和智慧课堂AI多模态分析解决方案,推进AI在教育领域落地。

   投资建议:公司为研产销一体化的全球教育平板龙头,海外Newline自有品牌崛起,国内教育服务打开第二成长曲线,AI加速赋能课堂教育。我们预计公司2024-2026年实现营业收入48.12/57.77/70.02亿元,归母净利润5.01/6.34/8.04亿元,对应PE分别为11/9/7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国内IFPD价格修复不及预期;海外自有品牌销售不及预期;新产品推广不及预期