中金环境(300145):智能制造稳步推进,设备出海贡献成长-年报点评

目标价3.32元,维持"增持"评级

   中金环境发布年报,2023年实现营收54.33亿元(yoy+3.22％),归母净利2.01亿元(yoy+73.63％),扣非净利1.52亿元(yoy+114.49％)。其中Q4实现营收16.99亿元(yoy+0.41％,qoq+21.92％),归母净利-1538.68万元(yoy+17.36％,qoq-114.62％)。公司1Q24实现营收10.34亿元、同比+5.6％,归母净利0.89亿元、同比+123.6％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.22、0.28、0.34元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为14.1倍,考虑公司作为龙头泵企公司下游应用广泛,技术和渠道优势明显,给予公司2024年15.1倍PE,目标价3.32元(前值3.30元),维持"增持"评级。

   海外营收同比+22％,2023年制造板块归母净利5.37亿元

   2023年,公司制造板块实现营收47.95亿元(yoy+12.6％),毛利率39.7％(yoy+4.5pp),归母净利润5.37亿元(2022年:4.42亿元)。公司制造板块以南方泵业为主体,分下游客户行业看,2023年南方泵业环保水处理/工业/暖通空调/给水排水/机械配套/其他销售占比为36/20/17/7/6/14％。分区域看,2023年公司国内/海外营收46.77/7.57亿元,同比+0.7/22.2％,公司泵产品在东南亚及俄罗斯市场份额增长迅速,消防泵系列产品在全球市场发展良好。

   智能制造项目拟于2024年试生产,研发储备多种产品

   公司稳步推进智能制造项目,湖州德清项目和杭州钱江经济开发区项目均完成2023年投资计划,拟于2024年试生产。2023年,公司积极研发储备空调专用泵、高效变频泵、储能和液冷专用泵,有望驱动业绩增长;加强应收账款回款工作力度,2023年通过诉讼执行回收各类款项共计约1.48亿元。

   环保板块多数业务营收规模下降,风险逐步释放

   公司环境治理业务主要涉及危固废处置、勘察设计、环保咨询及环保项目运营等细分领域。2023年公司环保运营/环保咨询/废弃资源利用/勘察设计板块实现营收0.53/1.08/1.32/3.45亿元,同比-78/-52/-37/+4％,毛利率分别为-0.7/13.7/-25.4/47.7％。我们预计公司环保板块业务营收占比下降,风险有望逐步释放。

   风险提示:1)宏观经济影响制造业订单,2)环保资产减值风险,3)原材料价格波动。