三星医疗(601567):业绩符合预期,海外渠道和产品多元化收获颇丰

2023年报和1Q24业绩符合我们预期

   公司公布2023年报和1Q24业绩:2023年公司实现营收114.63亿元,同比+25.99％,归母净利润19.04亿元,同比+100.79％;1Q24实现营收30.25亿元,同比+34.53％,归母净利润3.64亿元,同比+35.15％。2023年报和1Q24业绩符合我们预期。

   智能配用电板块订单高增,盈利能力大幅改善。2023年智能配用电业务营收84.36亿元,同比+23.90％;毛利率同比+5.49ppt至34.12％,板块净利率同比+7.44ppt至18.84％,主要得益于内部降本增效、技术创新、原材料价格下降等因素;截至1Q24末该板块累计在手订单124.62亿元,同比+33.18％,国内/海外分别为69.63/54.99亿元,同比+18.45％/58.07％。

   康复亿元持续连锁布局,医疗服务营收高增。2023年医疗服务业务营收28.09亿元,同比+34.57％;毛利率同比+5.01ppt至31.73％,板块净利率同比+2.85ppt至10.42％。截至2023年末公司下属医院增加至28家;根据此前股权激励方案,2024年公司目标新增项目医院数量不低于10家。

   发展趋势

   国内配用电投资景气度向上,海外渠道和产品多元化收获颇丰。1)国内:

   2024年国网电能表招标计划相比去年增加1个采购批次,我们看好2024年招标金额同比+30％以上。2023年公司在国网配电变压器招标中中标9.4亿元,同比+44.4％,份额同比+1.3ppt至5.4％,位列第一。2023年国网配电变压器招标约16万台,相较2015-2016年招标高峰年均43万台仍有较大差距,我们看好后续配电变压器招标释放弹性。2)海外:2023年公司在欧洲、中东、美洲等重点市场业务快速增长,欧洲突破西班牙和塞尔维亚两国,实现欧洲区域覆盖15个国家;此外,公司新增布局了德国和墨西哥工厂,我们看好本地化战略驱动新市场加快释放订单。近期公司实现了欧洲配电业务的首次突破,公司公告在希腊电力局配电变压器招标项目中中标约4.66亿元订单;充电桩也在海外拉美国家的市政工程中实现中标突破。我们看好公司在配电设备领域的技术制造能力和性价比优势,有望凭借电表在海外积累的渠道、品牌认可度,快速打开成长天花板。

   盈利预测与估值

   我们维持2024/2025年净利润预测23.43/28.49亿元不变。当前股价对应24/25年21/17倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到板块估值中枢上移,上调目标价36.4％至38.2元,目标价对应24/25年23/19倍市盈率,相较当前股价仍有11.8％上行空间。

   风险

   电网投资不及预期;原材料涨价超预期;医疗反腐对旗下医院影响超预期。