永新股份(002014):业绩延续稳健,长期成长清晰-季报点评

公司发布2024年一季报:2024Q1实现收入8.35亿元(同比+6.3％),归母净利润0.86亿元(同比+10.9％),扣非归母净利润0.81亿元(同比+5.5％),Q1价格高基数、需求延续弱势,公司增长韧性凸显,新材料、出海业务稳步推进,亮点可寻。2016-2023年公司分红比率平均为77.8％,注重投资者长期回报。

   彩印销量稳健增长,薄膜投产贡献增量。1)彩印:去年同期原油价格高位、产品均价基数较高,同时价格竞争仍存,预计均价延续下降;伴随老客户份额提升＆新产品导入、新客户＆新赛道持续拓展,公司彩印销量延续稳健增长,预计Q1彩印收入保持稳定;2)薄膜:受益于BOPE/BOPP薄膜投产,经营逐季改善,预计Q1销量及收入同比增长亮眼,盈利能力稳步修复。

   思变致远,看好长期成长。1)出海:公司全球竞争力领先,出海逻辑顺畅,伴随跨国客户走向全球,同时加强海外新客户拓展。2023H2海外市场略有波动、基数降低,我们预计24Q1海外实现双位数收入增长,2024全年有望保持较快增长;2)新材料:功能性薄膜占比逐步提高,单一材质、可降解、高阻隔等材料创新能力卓越,驱动盈利能力提升＆深化客户绑定。

   产业布局纵深延长,费用管控成效凸显。2024Q1毛利率为22.1％(同比-2.4pct),归母净利率为10.4％(同比+0.4pct)。从费用表现来看,Q1销售/管理/研发费用率分别为2.1％/4.5％/4.4％(同比-0.1pct/-0.4pct/基本持平)。伴随原材料维持稳定、海外＆新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产能释放后原材料自给能力进一步提升,盈利能力有望保持稳定。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.3亿元、6.0亿元,对应PE为14.0X、12.3X、10.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求复苏不及预期,海外市场波动。