共同药业(300966):Q1业绩符合市场预期,产品涨价提升毛利率

事件

   2024年4月25日晚,公司发布2023年年报,2023年度公司实现营业收入5.66亿元(YoY-6.31％),归母净利润0.23亿元(YoY-42.78％),扣非净利润0.21亿元(YoY-44.07％);同时发布2024年一季报,2024年Q1公司实现营业收入1.22亿元(YoY+2.35％),归母净利润354.73万元(YoY-11.86％),扣非净利润346.46万元(YoY+2,911.68％)。

   观点

   Q1业绩符合市场预期,扣非净利润大幅增长。分季度来看,2023年Q4,实现营收1.81亿元(YoY+14.97％)、归母净利润22.05万元(YoY-18.41％)、扣非净利润471.47亿元(YoY+1,005.34％),扣非净利润大幅增长主要原因是费用率同比下降明显,管理费用率为5.28％,同比-1.98pct,研发费用率为4.29％,同比-5.61pct,财务费用率为1.84％,同比-1.23pct,同时2023年Q4计提了1,109.21资产及信用减值损失。2024年Q1实现营收1.22亿元(YoY+2.35％),归母净利润354.73万元(YoY-11.86％),扣非净利润346.46万元(YoY+2,911.68％),扣非净利润大幅增长主要原因是起始物料产品涨价,使得毛利率同比提升1.44pct,同时其他收益贡献215.36万元,同比增加180.98万元。

   产品向原料药延伸,下半年将陆续提交全球注册。2020年,公司与华海药业共同出资设立了合资公司华海共同,布局原料药领域,共储备了庚酸睾酮、地屈孕酮、氟维司群、依西美坦、熊去氧胆酸等14个高端甾体原料药产品,同时覆盖性激素、孕激素、皮质激素及其他类甾体药物领域。预计2024年H2,在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报,2025年部分产品实现销售。产能即将大规模投放,助力营收快速增长。2023年年底,公司募投项目"黄体酮及中间体BA生产建设项目"处于设备联调阶段,预计2024年正式投产,达产后预计每年贡献营业收入3.68亿元。华海共同原料药一期产品建设工程基本完工,预计于2024年完成注册报批并投产,2025年实现规模化生产,二期产品生产线正在建设中。此外,预计产业链升级部分改造项目尤其是CDMO车间于2024年顺利投产并实现收益。

   投资建议

   公司起始物料产品于Q1开始涨价,同时募投项目及产业链升级改造项目也有望于今年投产并实现收益,预测公司2024/25/26年营收为9.43/14.60/17.32亿元,归母净利润为0.04/0.78/1.04亿元,对应当前PE为496/23/17X,持续给予"增持"评级。

   风险提示

   行业政策风险;市场竞争加剧风险;产能投放不及预期;产品研发失败风险;产品价格下滑风险。