莱特光电(688150):公司业绩环比改善明显,Green Host有望成为新增长点

事项:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年,公司实现营业收入3.01亿元,同比增长7.27％,实现归母净利润0.77亿元,同比下降26.95％;2024年Q1,公司实现营业收入1.14亿元,同比增长61.94％,实现归母净利润0.44亿元,同比增长85.00％。公司2023年利润分配方案:拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),不进行资本公积金转增股本、不送红股。

   平安观点:2023年公司收入小幅增长,2024Q1收入利润双高增。2023年,公司实现营收3.01亿元,同比增长7.27％,实现归母净利润0.77亿元,同比下降26.95％,Q4单季度公司实现营收1.03亿元,环比增长81.43％,实现归母净利润0.21亿元,环比增长71.68％。2024年一季度,公司实现营收1.14亿元,同比增长61.94％,环比增长11.08％,实现归母净利润0.44亿元,同比增长85.00％,环比增长106.76％。自2023Q4以来,OLED终端品牌需求持续高涨,传导至上游材料端,驱动公司业绩逐季改善,此外,2023Q4,公司GreenHost材料快速放量,为公司业绩提升贡献了新的增长点,且具有较强的持续性。

   公司重视研发投入,2023年新增140件发明专利授权。2023年,公司研发投入达到5042万,同比增长40.92％,研发投入占营收的比例为16.77％,同比增加4.01个百分点。公司持续加强研发投入,成果颇丰:2023年,公司新增167件发明专利申请和140件发明专利授权,截止2023年末,公司累计申请专利818项,拥有授权专利314项,覆盖了发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等OLED核心功能层材料。对于材料类业务而言,专利保护极为重要,公司通过对研发资源倾斜构建了较为完善的专利壁垒,为公司材料长期稳定增长奠定了基础。

   OLED正在各应用场景中快速拓展,将拉动对上游材料的需求。目前,OLED在显示应用领域的渗透率正在快速提升:1)小尺寸应用领域(包括智能手机和智能穿戴等),OLED已被广泛应用,根据CounterpointResearch数据,截至2023Q1,智能手机OLED屏幕渗透率已达到49％,并且未来将继续拓展到中低端机型,进一步提高市场渗透率;2)中尺寸IT应用领域(包括笔记本电脑/显示器/平板电脑等),OLED渗透率较低,根据IDC数据,截至2023年前十个月,渗透率分别为1.7％/0.5％/1.64％,2023年,华为发布全球首款柔性OLED平板MatePadPro,苹果等头部厂商将在2024年推出搭载AMOLED屏幕的平板电脑产品,有望推动AMOLED产业开始进入中大尺寸快速发展阶段。综上,OLED在中小尺寸的渗透与开拓趋势较为明确,对上游发光材料的需求将起到显著的拉动作用,利好公司OLED材料业务。

   投资建议:公司是国内OLED终端材料龙头企业,RedPrime材料已量产多年,GreenHost材料快速放量,与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系,客户粘性较强,稀缺性明显;当前,OLED在中小尺寸应用中的渗透拓展趋势较为明确,对上游发光材料的需求长期可观,公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2023年报＆2024年一季报以及对行业的判断,我们调整了公司的业绩预测,预计2024-2026年公司净利润将分别为1.94亿元(前值为2.02亿元)、2.63亿元(前值为2.61亿元)、3.62亿元(新增),对应EPS分别为0.48元、0.65元、0.90元,对应2024年4月25日的收盘价,公司在2024-2026年的PE将分别为43.3X、32.0X、23.2X,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)消费电子市场回暖不及预期:公司产品主要应用于消费电子终端,若消费电子市场持续低迷,可能对公司的业绩增长带来不利影响。(2)客户拓展不及预期:公司下游客户拓展速度若放缓,可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。(3)产品迭代速度不及预期:公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度,可能会导致公司订单丢失,客户粘性减弱。