平煤股份(601666):安全事故拖累短期业绩,高股息具备长期价值

事件概述:2024Q1公司实现营业收入82.44亿元,同比下降4.47％;归母净利润7.40亿元,同比下降35.40％。2023年实现营收315.61亿元,同比下降12.44％;归母净利润40.03亿元,同比下降30.25％。

   一季度受安全事故拖累,煤炭产量同比下降。1月12日公司十二矿发生煤与瓦斯突出事故,公司下属13对高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井停工停产。2月2日公告除十二矿外,其他非事故矿井复产。受此影响,一季度公司原煤产量662.84万吨,同比下降15.04％。自有商品煤销量588.47万吨,同比下降16.90％。商品煤销售毛利22.26亿元,同比减少2.03亿元。管理费用3.47亿元,同比增加1.56亿元,主要受十二矿停工期间工资等费用计入管理费用影响。

   安全事故对全年生产影响有限,24年焦煤产量计划增长3％。23年公司原煤产量3071万吨,同比增长1.4％,精煤产量1269万吨,同比增长6.8％。24年经营计划原煤产量3033万吨,同比下降1.2％,精煤产量1305万吨,同比增长2.8％。焦煤供需趋紧,焦煤价格预计稳中有升。供给方面,焦煤主产区山西安检趋严,1-3月山西原煤产量同比下降18.9％。需求方面,中美处于库存周期底部有望迎新一轮补库周期,国内稳增长政策以及下半年旺季有望驱动焦煤价格上行。河南平顶山主焦煤价格1季度为2320元/吨,4月以来为2120元/吨,截止24年4月25日今年均价为2277元/吨,略高于去年全年均价2212元/吨。分红率60.59％,当前股息率7.4％。公司拟现金分红24.25亿元,分红率为60.59％,以4月25日收盘价计算股息率为7.4％。根据《2023年至2025年股东分红回报规划》,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60％。

   投资建议:预计2024-2026年公司营业收入为330.58/341.64/351.44亿元,同比4.7％/3.4％/2.9％,归母净利润为43.87/49.65/54.78亿元,同比9.6％/13.2％/10.3％,PE为7.45/6.58/5.97倍。考虑到公司一季度安全事故对全年生产影响有限,焦煤价格预计稳中有升,公司拥有优质稀缺主焦煤资源,具备高分红率和股息率,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下行;需求改善不及预期;安全生产风险。