瑞鹄模具(002997):Q1业绩超预期,看好汽零业务稳步增长-2023年年报＆2024年一季报点评

公司公告:公司发布2023年全年及2024年一季报业绩。1)2023Q4公司实现营业收入5.8亿元,同环比分别+70.9％/+32.1％;归母净利润为0.48亿元,同环比分别+42.7％/-25.3％;扣非后归母净利润为0.50亿元,同环比分别+145.7％/-10.3％。Q4扣非后业绩略高于业绩预告中值。2)2024Q1公司实现营收5.1亿元,同环比分别+31.7％/-12.7％,归母净利润为0.76亿元,同环比分别+76.8％/+58.2％;扣非后归母净利润0.70亿元,同环比分别+81.3％/+40.0％。

   2023Q4业绩环比下滑主要受产品结构影响所致。1)营收:2023H2公司营收环比增长核心来自汽车零部件业务放量,2023H2汽零业务共确认营收2.1亿元,同环比分别+2891％/+182.7％。公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段,其中铝合金精密成形铸造动总零部件于2023Q2全面量产(截至年末已进入稳产阶段),铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023Q4启动量产,高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4开始量产(截至年末已部分进入爬产阶段)。汽车制造装备业务营收环比保持稳定。2)毛利率:2023Q4公司毛利率为16.46％,同环比分别-5.2/-12.7pct,核心原因为汽零业务放量拉低整体毛利率。3)费用率:2023Q4公司销售/管理/研发费用率分别为2.2％/4.6％/5.1％,同比分别-0.2/-1.5/-2.0pct,环比分别+0.3/-1.8/-0.9pct。4)投资收益:2023Q4公司投资收益为0.23亿元,同环比分别+144.9％/-23.4％,投资收益同比大幅增长主要来自成飞瑞鹄贡献(成飞瑞鹄2023全年净利润1.27亿元)。5)最终公司2023Q4实现归母净利润0.48亿元,扣非归母净利润0.50亿元。2024Q1业绩超预期。1)毛利率:2024Q1公司毛利率为23.73％,同环比分别+0.3/+7.3pct。2)费用率:公司2024Q1销售/管理/研发费用率分别为1.7％/4.8％/5.6％,同比分别-0.7/+0.5/+0.2pct,环比分别-0.5/+0. 2/+0.5pct。

   业绩展望:1)汽车制造装备业务确定性较强:2023年期末装备业务在手订单为34.2亿,同比+12.8％;2024Q1期末合同负债为14.89亿,比上年末增5％。2)非并表公司成飞/达奥核心客户利润增长确定性较强。3)汽零业务稳步爬坡放量中。

   盈利预测与投资评级:公司装备制造业务订单持续增长,汽零业务规模效应不断凸显,产能扩张配合订单增长释放,公司业绩有望进一步提升。我们上调2024-2025年归母净利润预测至3.16/4.23亿元(原为3.15/4.22亿元),同比分别+56％/+34％,我们预测2026年公司归母净利润为5.0亿元,同比+17％,对应PE分别为20/15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车价格战超过预期;铝合金价格上涨超出预期;核心客户放量不及预期。