铭利达(301268):2023年利润承压,期待汽车行业毛利率修复-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入40.70亿元,同比增长26.42％;实现归母净利润3.20亿元,同比下降20.68％。2023Q4公司实现营业收入9.28亿元,同比下降18.45％,环比下降13.47％;实现归母净利润0.28亿元,同比下降84.63％,环比下降71.07％。2)公司发布2024年一季报2024Q1实现营业收入5.55亿元,同比下降42.84％,环比下降40.19％;实现归母净利润-0.19亿元,同比下降120.83％,环比下降168.73％。

   2023年光伏和汽车行业实现较快增长,安防和消费电子行业有所下滑。在SolarEdge、Enphase、比亚迪等国内大客户的带动下,2023年公司光伏和新能源汽车行业实现较快增长。2023年公司光伏行业实现营收23.62亿元,同比增长33.30％;汽车行业实现营收11.89亿元,同比增长49.30％;安防行业实现营收3.61亿元,同比下降0.86％;消费电子行业实现营收1.17亿元,同比下降50.25％。

   2023年汽车行业毛利率下滑明显,拖累整体盈利水平。1)2023年公司综合毛利率18.87％,同比下降2.86pp,主要受到产品结构变化影响。2023年公司光伏行业实现毛利率23.10％,同比提升1.40pp;汽车行业实现毛利率12.50％,同比下降7.84pp,主要是由于行业竞争激烈;安防行业实现毛利率6.37％,同比下降4.34pp。2)2023年期间费用率10.32％,同比增加2.24pp,其中销售管理/研发/财务费用率分别同比+0.24pp/+1.01pp/+0.73pp/+0.27pp。3)2023年公司净利率为7.85％,同比下降4.66pp。

   公司国内外配套能力不断提升。公司目前在国内拥有8个生产基地,其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2023年加快海外生产基地的部署和建设,公司先后在墨西哥和匈牙利设有生产基地,并陆续投产,提升了对海外核心客户的配套服务能力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.89、4.86、6.04亿元,未来三年归母净利润将保持24％的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;应收账款和存货规模较大的风险等。