赛伍技术(603212):平台化经营成效突出,收入实现稳健增长-2023年报点评

投资要点

   平台化经营成效突出,收入实现稳健增长

   2023年,公司实现营业收入41.66亿元,同比增长1.22％,实现归母净利润1.04亿元,同比下滑39.50％,实现毛利率10.74％,同比下降2.30pct,实现净利率2.47％,同比下滑1.68pct,2023年,公司各项业务出现此消彼长的小幅波动,实现了整体收入端的稳健增长,体现了公司的创新和平台化经营的成效。2023年四季度,公司实现营业收入8.25亿元,同比下降7.73％,实现归母净利润0.18亿元,同比增长132.00％,实现毛利率11.17％,实现净利率2.19％。

   多元化业务布局成果显著,各项业务稳健扩张

   2023年,公司坚持多元化业务布局,各项业务在报告期内实现稳健发展。1)胶膜:2023年,公司光伏胶膜业务实现营业收入24.41亿元,同比增长15.57％,实现销量2.67亿平(含光转膜2662万平),同比增长58.29％,受益于公司胶膜业务的前瞻性布局,业务规模快速扩张;2)背板:2023年,公司背板业务实现营业收入11.77亿元,同比下降21.47％,实现销量1.30亿平,同比增长0.25％,实现毛利率15.78％,同比增长0.43pct,公司背板品种多样,产品结构完善,维持行业领先地位;3)2023年,公司半导体、电气、交通运输工具材料业务实现销量4827.97万平,同比增长33.06％。

   越南、宣城产能加速落地,规模化经济效益持续提升

   越南、宣城产能加速落地,规模化经济效益持续提升2023年,公司通过技改扩大生产规模和提高规模经济效应,存量设备通过技术改造将线速提升10％-20％,产能达到4亿平/年,同时公司1)海外越南基地计划2024年中投产,规划胶膜产能10GW、背板产能10GW;2)安徽宣城光转生产基地正在规划中,第一期规划光转膜产能6GW。

   盈利预测

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是光伏胶膜和背板龙头,非光伏业务有望打造第二成长曲线。考虑受原材料价格大幅波动影响,公司光伏胶膜出货及盈利不及预期。我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.13、3.11、3.96亿元(下调前2024-2025年归母净利润分别为2.53、3.50亿元),分别同比增长105.93％、45.99％、27.09％,对应EPS分别为0.49、0.71、0.90元,对应PE分别为24倍、16倍、13倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:组件需求不及预期;竞争格局恶化;原材料价格波动;应收款项回收的风险。