杭氧股份(002430):原材料高价叠加低气价导致业绩承压-季报点评

设备原材料价格提升叠加工业气体价格压力,公司盈利能力有所承压

   杭氧股份发布一季报,2024年Q1实现营收33.05亿元(yoy+0.51％、qoq-6.35％),归母净利2.04亿元(yoy-26.15％、qoq-44.07％),扣非净利1.96亿元(yoy-26.71％)。考虑空分设备下游需求压力仍在,以及大宗气体及特种气体价格压力仍在,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.37、1.75、2.10元(前值2024-2026年1.47、1.84、2.22元)。

   可比公司24年Wind一致预期PE均值为15.7倍,考虑公司龙头地位突出,同时新兴领域业务不断突破,给予公司24年26倍PE,目标价35.62元(前值33.81元),维持"买入"评级。

   设备原材料价格提升以及工业气价压力仍在,毛利率承压

   2024Q1毛利率为19.9％/yoy-4.73pct/qoq+0.75pct,净利率为6.72％/yoy-2.23pct/qoq-3.96pct,实现扭亏。分业务来看,2024Q1年设备毛利率有所承压,主要由于:1)空分设备主要原材料铝、不锈钢价格提升,带来设备成本提高;2)受气价处于低位影响,气体毛利率仍然处于较低位置。

   公司费用率保持稳定状态,新兴领域业务不断突破

   2024Q1公司管理费用率5.86％/yoy-1.16pct,研发费用率3.1％/yoy-0.08pct、销售费用率1.35％/yoy+0.08pct。公司重视技术研发,目前,公司在工业副产氢提纯、氢液化成套技术及关键装备研发、气氢/液氢加氢站应用等方面已形成较为完整的氢能技术体系;在"能量综合利用""CCUS"两个创新创业平台取得阶段性成果。公司在特气板块战略布局持续推进,加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合。公司在氦气供应方面取得重大突破,成为国内第一家同时具备自主研制成功液氦罐箱并实现量产、直接进口氦源、具备电子级氦气保供能力的企业,竞争优势显著。

   气体业务持续推进布局,设备订单保持高位,外贸新签订单达9.08亿元2023年公司积极推进气体业务,全年新签山东杭氧、河南晋开、山西天泽等多个气体投资项目,制氧量(含氮气项目)45万Nm3/h,截至报告期末气体投资累计制氧量320万Nm3/h。设备业务方面,公司2023年新签设备销售合同额达64.70亿元,其中,外贸合同额达9.08亿元,占比14.03％,特别是低温石化装备的海外销售合同额占比提升至53％。

   风险提示:零售气价下行风险;新建项目投产不及预期;化工、冶金等下游行业超预期下行;半导体等新兴下游拓展进程不及预期;股东减持引起短期股价波动的风险;可转债发行不及预期。