上能电气(300827):业绩增长稳健,海外布局进入收获期-年报点评

公司发布23年年报及24年一季报。2023年公司实现营收49.33亿元,同比+110.93％;归母净利润2.86亿元,同比+250.48％;实现销售毛利率19.23％,净利率5.78％。24Q1实现营业收入7.11亿元,同比+14.71％;归母净利润0.51亿元,同比+39.91％;实现销售毛利率23.55％,环比提升4.88pct;销售净利率7.11％,环比提升2.37pct。

   业绩超预期,主要系公司海外市场逐步实现突破。

   光储业务出货持续提升,毛利率均有改善。23年公司光伏逆变器实现营收28.79亿元,同比+135.1％;销售量达23.47GW,同比+132.65％;

   毛利率20.25％,同比+0.61pct。23年公司储能双向变流器及系统集成产品实现营收19.27亿元,同比+88.6％;毛利率16.17％,同比+3.81pct。根据EESA储能领跑者联盟统计"中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW以上出货量排名",公司2021年、2022年、2023年均为全国第一。

   公司海外布局进入收获期。报告期内,公司实现海外收入6.90亿元,同比+105.75％。2024年公司公司在已完成欧洲主要国家分布式产品认证的基础上,将继续拓宽销售渠道,将在中国、印度市场保持增长的基础上,重点锚定欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为1.59/2.27/2.88元/股,公司光伏逆变器海外出货量稳步增长,储能逆变器逐步放量,参考可比公司,给予其2024年业绩20倍PE估值,对应合理价值31.77元/股,继续给予"买入"评级。

   风险提示。光伏装机不及预期,产品价格及毛利率下行风险,汇率波动风险等。