华丰科技(688629):需求回暖,华为AI服务器核心标的-公司点评报告

华丰科技2023年营收90363.95万元,同降8.17％;归属母公司净利润7236.92万元,同降26.74％,主要受防务、通讯业务收入下滑影响。1Q24收入2.26亿元,同增27％,归母净利润1036万元,同降11％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),占2023年归母净利润的31.85％。

   4Q23及1Q24收入恢复增长,产品结构和线模组爬坡影响利润。2023Q4以及2024Q1收入正增长,反映出公司走出2023年防务需求下滑的影响。公司2024Q1利润下滑主要由于销售产品结构变化及高速线模组爬坡毛利率低导致公司总体毛利率下降。同时,公司2023年境外收入上升明显,同增60.84％,境外销售毛利率增长25.45pct。2023年研发人员占比18.9％,较2022年提升4.48pct,研发费用相较2022年增长13.77％。

   2023年公司经营性现金流情况健康,同增9.75％。

   掌握核心技术,围绕"高速、系统"夯实布局。2023年内,公司获得四川省技术创新示范企业、高新技术企业、四川省工业质量标杆、四川省工程研究中心等称号。华丰科技同时拿到讯大客户的技术突破奖、最佳质量奖、通用五菱金牌标杆供应商以及重点防务客户优秀供应商等荣誉。2023年公司获得发明专利69项,累计获得发明专利133项,可见研发落地加速趋势,并实现多项技术突破:1)防务领域:作为国内最主要的防务连接产品供应商之一,公司的FMC系列高速数据连接器、JVNX系列高速总线连接器、JH系列耐环境连接器等产品技术指标达到国际先进水平。实现100％国产化方案的48通道半导体集成方案光电收发模块,并在终端客户处验证测试通过。高温性能可以到达环境温度75°C,高出行业标准水平10°C。2)液冷交换服务器用铜信号传输:公司完成正交架构的112G高速背板产品开发及小批量生产,224G产品已达到样品试制合格的状态。完成服务器液冷CableTray开发,实现盲插与机器人维护。200针级双LGAICSocket,成功实现国产替代。3)新能源领域:2023年成功研制了新能源汽车片式端子大电流高压连接器,承载电流最高可达280A/pin。车载高速产品申请专利20余项,达到了国内先进水平。同时,研制了温度/振动复合传感器产品,融合了激光焊接、电阻焊 接、高精度恒温油/水槽、负压脱泡机、加速度传感器校准系统、多路绝缘耐压检测装置等多种专业设备及工艺技术。

   客户资源优质,明显受益华为AI计算及通信业务放量。华丰科技具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格,多次获得国家部委和重点研究院所及单位的表彰。通讯领域较早成为华为、中兴、诺基亚的全球供应商,在烽火通信、新华三等公司成立之初即成为其合格供应商。轨交产品供货中国中车。公司高压连接器及高压线束、充配电系统总成等覆盖上汽通用五菱所有电动车型,公司是比亚迪高压配电模块的主要供应商之一。华为昇腾服务器在性能及生态方面在国产方案中较为领先,在AI产业推进及国产替代推进背景下预计需求加速增长。哈勃投资为公司第八大股东,华为公司为公司第一大客户。公司高速背板连接器约占据华为20～30％份额,随国产替代趋势,公司后续在华为供货占比有望进一步提升。同时,公司连接器产业园三期预计2024年三季度投入使用,计划新建建筑38,000平方米,明显提升产能。

   盈利预测及投资建议:预计2024～2026年公司总营收分别为13.02/18.06/23.03亿元,对应增速44.08％/38.70％/27.51％;归母净利润1.09/1.24/1.48亿元,同比增长50.28％/13.85％/19.56％。对应EPS为0.24/0.27/0.32元,对应PE101/89/75。维持"推荐"评级。

   风险提示:主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。