旭升集团(603305):客户结构多元化,全球化布局加速-2023年报及2024一季报点评

事件1:2024年4月25日公司发布2023年年度报告,报告显示2023年公司实现收入48.34亿元,同比增长8.54％,实现归母净利润7.14亿元,同比增长1.83％,其中2023Q4实现收入12.59亿元,同比增长5.89％,环比增长3.62％,2023Q4实现归母净利润1.49亿元,同比下降31.02％,环比下降12.87％。

   事件2:2024年4月25日公司发布2024年一季度报告,报告显示2024Q1公司实现收入11.39亿元,同比下降6.26％,环比下降9.53％,2024Q1实现归母净利润1.57亿元,同比下降8.19％,环比增长5.37％。

   2023年公司客户逐步多元化费用控制稳健,收入专业绩实现小幅增长:2023年公司第一大客户收入为13.48亿元,同比下降11.95％,占公司总收入比例为27.88％,同比下降6.49pcts。2023年公司第2-5大客户收入合计为28.35亿元,去年同期为24.49亿元,同比提升15.76％。2023年公司毛利率为24％,同比提升0.09pcts,整体持平。2023年净利率为14.72％,同比提升1.00pcts,我们认为主要系职工薪酬等费用较上年同期增加致管理费用增加0.73pcts所致。2023Q4利润下降主要系原材料价格上行毛利率下降所致,费用率控制整体稳健。

   2024Q1大客户销量下降叠加原材料成本提升,公司收入专业绩同比微降:特斯拉为公司最大客户,2023年特斯拉收入占比为27.88％,2024Q1特斯拉全球交付约38.7万辆电动车,同比下滑幅度达8.5％,公司收入同步下降。2024Q1公司毛利率为23.81％,同比下降1.97pcts,主要系2024Q1铝材价格仍然处于高位,2024Q1公司净利率为13.77％,同比下降2.65pcts,净利率波动主要系毛利率及费用率波动引起。费用率方面,2024Q1公司费用率为8.69％,同比增长2.21pcts,主要系职工薪酬等费用增长及研发投入增加造成的管理费用及研发费用增长,同比分别增长1.12、1.25pcts。

   全球化加速布局,打开公司增长第二曲线:2023年5月23日公司和墨西哥科阿韦拉州政府于墨西哥联合举办发布会,宣布公司位于萨尔蒂约市的投资项目正式启动。旭升集团专注于铝合金轻量化应用的研发与制造,目前集成压铸、锻造和挤压三大成型工艺,具备全产业链、全球领先的研发制造能力。公司产品聚焦新能源汽车的三电系统及防撞梁等车身结构件,储能、充电桩等核心部件,客户广泛覆盖全球新能源汽车、能源存储、航空航天等众多优秀企业。公司本次投资项目计划购置31公顷土地,进行三大工艺全产业链布局,为北美及全球客户提供先进的产品和优质的服务,有望打开公司增长新曲线。

   盈利预测:预计公司2024-2026年公司实现营收60.53、69.10、82.52亿元,实现归母净利润为8.21、9.32、11.36亿元,对应PE分别为15.16、13.36、10.96倍,选取以压铸为主业的可比公司,可比公司2024年可比公司平均PE为16.42X,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:乘用车行业竞争加剧销量不及预期;铝材料价格上涨风险;公司产品开发进度不及预期等。