时代电气(688187):24Q1业绩亮眼,轨交+新兴装备双拳出击-公司点评报告

事件:时代电气发布2024一季报,业绩增速亮眼。2024一季度公司实现营收39.25亿元,yoy+27.20％;归母净利润5.68亿元,yoy+30.44％,单季度毛利率34.06％,同比增加1.64pct。从收入结构来看,2024Q1公司轨道交通业务、新兴装备业务分别实现营收21.2/17.7亿元,同比分别增长43.7％/13.2％,收入占比分别为54.0％/45.1％。我们认为,基于轨道交通与新兴装备两大核心业务持续向好,公司24Q1业绩保持亮眼增速。

   2023年业绩创新高。时代电气发布2023年度业绩,2023年实现营收217.99亿元,yoy+20.88％,实现归母净利润31.06亿元,yoy+21.51％,综合毛利率34.06％,同比增加1.17pct。其中2023Q4公司实现单季度营业收入77.04亿元,yoy+7.62％,归母净利润10.53亿元,yoy+5.98％,单季度毛利率36.51％,同比增长4.69pct。2023年公司营业收入、归母净利润创下历史新高,其中2023Q4单季度营业收入、归母净利润创单季度历史新高。

   铁路需求稳步复苏,轨交设备营收持续回升。2023年公司轨交装备实现营收129.1亿元,同比+2％。公司在巩固市场地位的同时积极开拓全新市场:据RT轨道交通网数据,2023年公司在公开招标的6340辆地铁牵引变流系统订单中,中标3382辆,占比53.34％,连续12年行业领跑;CR450动车组完成高速性能试验,刷新多项速度纪录,国产两万吨重载列车自动驾驶试验成功,推动我国自动驾驶列车迈入"全自主时代";公司城轨信号业务全年中标5条线路,创历史新高,FAO和市域地铁信号系统均实现首单突破;此外,在重庆地铁实现供电系统集成关键突破,门板块业务中标金额大幅增长。

   新兴装备加速突破,多领域市占率前三。2023年公司新兴设备实现营收87.32亿元,同比+69.6％。根据NE时代数据,2023年公司在多领域表现亮眼,其中:乘用车功率模块装机量进入行业前三,市场占有率达12.5％;IGBT模块交付在轨交、电网领域市场占有率国内第一;新能源乘用车电驱系统全年装机24.8万套,排名进入行业前六。根据国际能源网/光伏头条统计,公司光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW,排名首次升至前三;传感器业务新建39条产线,稳居轨道交通领域国内市场占有率第一,在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列;海工装备国内市场新签多个订单,重型深海挖沟敷设装备成功下线,填补国内空白。

   业绩预测与投资建议:我们预计时代电气2024E/2025E/2026E分别实现营业收入275.0/327.5/384.0亿元,yoy26.2％/19.1％/17.3％;归母净利润38.0/44.0/48.9亿元,yoy22.3％/15.9％/11.0％;对应当前PE估值为18.6/16.0/14.4x,由于公司处于业绩高速增长期,两大核心业务市占率稳定向好,未来业绩或将呈现稳定增长态势,上调至"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧风险。