莱特光电(688150):24Q1业绩高速增长,深度受益OLED渗透率提升

事件概述23年营收3.01亿元,yoy+7.27％,归母净利润0.77亿元,yoy-26.95％,扣非归母净利润0.56亿元,yoy-26.41％,毛利率57.55％,yoy-1.44pct,净利率25.62％,yoy-12.01pct。23Q4营收1.03亿元,yoy+79.18％,qoq+80.7％,归母净利润0.21亿元,yoy+43.87％,qoq+75％,扣非归母净利润0.17亿元,yoy+112.89％,qoq+142.86％,毛利率45.89％,yoy-0.02pct,qoq-14.54pct,净利率20.49％,yoy-5.03pct,qoq-1.17pct。24Q1营收1.14亿元,yoy+61.94％,qoq+10.68％,归母净利润0.44亿元,yoy+85％,qoq+109.97％,扣非归母净利润0.39亿元,yoy+106.97％,qoq+129.41％,毛利率65.63％,yoy-5.35pct,qoq+19.74pct,净利率38.15％,yoy+4.76pct,qoq+17.66pct。

   GreenHost前期放量影响Q4毛利率,Q1OLED高稼动率致使公司业绩高增23Q4公司新产品GreenHost材料快速上量,但因处于快速增长初期,受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响,致使23Q4毛利率下降至45.89％,而随后Q1随着产品进一步放量,毛利率已修复至65.63％;24Q1受OLED下游需求持续增长,OLED厂商维持高稼动率,同时新产品规模效应逐渐提升,公司积极实施降本增效,公司实现业绩高增。

   OLED渗透率持续提升,持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长1)OLED产业趋势明显,各下游细分领域OLED渗透率均明显提升,全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED的布局,而OLED材料作为OLED产业链重要的一环,总体国产化率仍较低,国产替代急迫;2)公司始终重视研发创新,23年公司研发费用投入0.5亿元,yoy+40.92％,重点进行了红、绿、蓝三色发光主体材料和发光功能材料的开发,加大各个产品的研发投入,其中RedPrime材料、GreenHost材料持续量产的同时,下一代产品紧跟客户最新需求升级迭代,使得客户器件亮度、发光效率及寿命显著提升;RedHost材料、GreenPrime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好;中间体重点推进氘代类产品及终端材料类客户的产品研发,多款新产品在客户端验证测试。3)公司客户资源优质,实现对京东方、天马、华星光电、信利的量产供应,同时新产品也在各大面板厂商积极推进,逐步实现客户全覆盖。此外,公司还积极拓展硅基OLED等其他客户,多款OLED终端材料产品在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试,进一步扩大公司产品的终端应用场景。在OLED渗透率持续提升及OLED材料国产替代背景下,公司重视研发及客户开拓,预计后续有望高速成长。

   投资建议我们预计2024/2025/2026年归母净利润至1.84/3.31/5.28亿元,按照2024/4/25收盘价,PE为45.6/25.4/15.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示客户拓展不及预期,下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险