宏微科技(688711):24Q1单季度业绩承压,研发不减修炼内功-公司点评报告

事件:宏微科技发布2023年报、2024年一季报。公司2023年实现营收15.05亿元,yoy+62.48％;归母净利润1.16亿元,yoy+47.63％;全年综合毛利率22.18％,同比增加1.28pct。2023年,公司在光伏、新能源汽车两大核心领域中收入增速亮眼,其中光伏领域公司全年营收5.6亿元,同比增长106.2％;新能源汽车领域公司全年营收3.3亿元,同比增长149.7％。

   产能利用率不足导致2024Q1单季度业绩承压。2024年一季度公司实现营业收入2.46亿元,yoy-25.59％,qoq-33.27％;归母净利润-0.02亿元,yoy-105.56％,单季度毛利率15.88％,同比下降3.56pct。根据公司公告,一季度受行业环境影响,产能利用率不足导致利润下滑。我们认为,公司目前处于产能快速扩充期,同时叠加下游季节性去库存或将导致公司短期业绩承压,未来伴随下游需求恢复,公司有望呈现业绩企稳向上态势。

   加码研发投入,产品持续迭代。2023全年,公司研发投入1.08亿元,同比增长68.17％,研发费用率7.18％。2024Q1公司研发投入0.26亿元,同比增长16.45％,研发费用率10.47％。持续的研发投入带来产品的快速迭代,2023年在芯片领域:公司成功开发车规级750VM7iIGBT芯片和配套的续流FRD芯片,针对工业控制和光伏应用的12吋1200V/1700V芯片均已经完成开发和验证;2023年在模块领域:公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利,公司应用于新能源汽车的400-800A/750V双面散热模块进入大批量生产阶段,UPS系统定制的三电平SiC混合模块已经完成开发。

   大订单加持,核心领域积累优质客户。经过多年积累,公司在工控、光伏、电动汽车、充电桩等领域积累了大量优质客户,例如工控领域:汇川技术、台达集团、英威腾、伊顿等;光伏领域:A客户、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特等;电动汽车领域:比亚迪、汇川、臻驱科技等;充电桩领域:英飞源、优优绿能、特来电等。2023年8月21日晚,公司发布公告披露签署重大合同。根据公司公告,宏微科技自2023年9月至2026年6月期间,给客户A每月提供不超过20万块模块产品,具体供应量将根据2023年9月、2024年7月、2025年7月实际产能,按年度为单位动态调整。

   盈利预测与投资建议:我们预计宏微科技2024E/2025E/2026E分别实现营业收入17.0/20.5/25.0亿元,yoy13.0％/20.6％/22.0％;归母净利润1.5/2.0/2.6亿元,yoy29.6％/35.6％/26.4％;对应当前PE估值为26.5/19.5/15.5x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产能扩充不及预期、市场竞争加剧风险。