臻镭科技(688270):高强度研发压缩利润,长期发展向好-季报点评

24Q1归母净利润同比下滑178.41％,维持"买入"评级

   臻镭科技发布一季报,2024年一季度实现营收0.54亿元(yoy+29.30％、qoq-51.17％),归母净利-567.72万元(yoy-178.41％、qoq-117.45％)。从历史数据看,公司一季度收入和利润占全年比重较低,对公司全年业绩参考有限,因此我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.81、1.26、1.70元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为74倍,给予公司24年74倍PE,目标价59.94元(前值60.75元),维持"买入"评级。

   毛利率保持高位,高研发投入和减值损失压缩利润

   公司24Q1业务规模持续扩大,营业收入同比稳定增长,毛利率水平为87.56％,同比减少0.79pct,仍维持高位。2024Q1公司期间费用率为74.97％,同比提升17.80pct,其中销售费用率7.35％,同比减少0.21pct;

   管理费用率18.54％,同比减少0.17pct;研发费用率67.79％,同比提升13.07pct,研发投入金额为3651万元,同比增长60.18％,高强度的研发投入压缩了利润空间。同时计提了信用减值损失790万元,同比增长179.41％,也对利润有所影响。24Q1公司应收账款及票据3.89亿元,较上年末提升1.50％,变动较小。

   回款提升明显,经营性净现金流有所下滑

   24Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为4,550万元,较23Q1同比增长34.66％,但经营性净现金流为-4381万元,去年同期水平为-2904万元,主要系主要系购买商品、接受劳务支付的现金,支付给职工以及为职工支付的现金,支付其他与经营活动有关的现金增加所致。目前公司货币资金为15.18亿元,较23年末下滑4.71％,仍处于资金充足状态。

   产品谱系持续完善,打开远期成长空间

   公司上市以来持续深耕模拟芯片领域,在四大业务条线均推出多款新品,继续瞄准高端领域填补国内技术空白。公司正逐步从解决单一产品卡脖子局面的创业公司向通信/雷达用高端模拟芯片百货商店转变,23年公司在微系统与模组产品、AD/DA等产品方面取得了较大突破,针对低轨商业卫星、数字相控阵雷达等新兴应用场景的高端产品,抢占后续市场发展红利。公司持续高强度研发有望进一步拓宽产品谱系,为后续中长期发展奠定坚实基础。

   风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。