新凤鸣(603225):业绩持续复苏的长丝龙头!

业绩简评

   新凤鸣于2024年4月25日发布公司2024年第一季度报告,2024Q1公司实现营业收入144.52亿元,同比增加15.53％;实现归母净利润2.75亿元,同比增加45.25％。公司业绩符合预期。经营分析长丝下游消费需求恢复良好,长丝开工负荷维持较高水平:2024Q1下游织机开工率均值达到54.95％,同比+15.15pct,尤其为春节后下游织机开工率迅速回升,相较于2023年年初显著改善。2024年以来涤纶长丝开工负荷维持在较高水平。2024Q1涤纶长丝开工负荷均值为86.76％,同比+13.31pct。

   产品销售情况良好,长丝库存维持合理水平:公司2024Q1涤纶长丝产品销量达157.82万吨,同比增加8.80％,涤纶长丝产品销售收入达114.50亿元,同比增加19.96％产品销售情况良好。与此同时,涤纶长丝库存维持合理水平,2024Q1POY/FDY/DTY库存水平均值分别为20天/20.5天/25天,分别环比增加4.67天/增加0.71天/减少1.33天,整体维持合理库存水平,伴随行业景气持续回升,公司生产经营活动有望保持平稳运行。

   长丝价差水平维持稳定,伴随行业供需改善公司有望获得显著业绩弹性:2024Q1POY/FDY/DTY产品价差均值分别为1007元/1581元/2170元/吨,分别环比减少1.55％/0.55％/2.19％。2024年涤纶长丝市场新投放产能有限,行业拐点临近,公司现有740万吨涤纶长丝产能,2024年新投放产能预计40万吨。伴随终端消费需求回暖,行业供需边际明显改善,涤纶长丝产品价差有望进一步修复,公司有望获得显著业绩弹性。

   盈利预测、估值与评级

   公司有望在终端需求持续增长下获得较为显著的业绩弹性,但是当前涤纶长丝价差仍在持续修复中,因此我们下调2024年盈利预测,下调比例为11％。我们预计公司2024-2026年归母净利润为18亿元/30亿元/40亿元,对应EPS分别为1.18元/1.97元/2.61元,对应PE为11.7X/7.0X/5.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)地缘政治风险;(2)终端需求恢复不及预期风险;(3)其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;(4)审批不通过或审批时间过长风险;(5)其他不可抗力影响。