成都银行(601838):对公贷款延续高增,中间业务收入回暖

事件:公司发布了2023年年报和2024年一季报。

   经营业绩维持稳健,拨备持续反哺利润:2023年和2024Q1,公司营业收入同比增长7.22％和6.27％,归母净利润同比增长16.22％和12.84％;加权平均ROE为18.78％和4.99％(年化为17.06％)。公司盈利水平优异,业绩增速有所放缓但总体保持较快增长,减值计提下降反哺利润。2023年和2024Q1,公司的信用减值损失同比下降41.54％和12.64％,优异的资产质量预计为拨备释放核心支撑。

   对公贷款持续高增,存款定期化程度上升:2023年和2024Q1,公司利息净收入同比增长6.87％和8.05％,保持正增长,增速弱于2022年和2023年同期。规模高增是正向驱动,定价下行和负债成本刚性持续带来息差层面压力;2023年NIM为1.81％,同比下降23BP,生息资产收益率和计息负债成本率为4.02％和2.29％,同比变化-22BP和5BP,2024Q1预计持续受重定价和5年期LPR下调影响。资产端信贷投放亮眼,对公业务增长动能强劲。截至2023年末,公司贷款较2022年增长了28.27％,2024Q1增速为10.42％。其中,对公贷款增长32.02％和12.8％;预计持续受益政信业务优势驱动;零售贷款增长15.27％和0.81％,或与房地产市场需求疲软有关。负债端存款定期化程度仍有上升。截至2023年末,公司的存款总额较2022年增长19.22％,2024Q1增速为6.94％。其中,个人定期存款增长35.23％和12.73％,占总存款比重38.92％和41.02％。

   中间业务收入回暖,投资收益增速下滑:2023年和2024Q1,公司非息收入同比变化8.76％和-1.18％。其中,中间业务收入同比变化-2.22％和15.71％,一季度有所回暖。公司的中间业务收入以理财及资产管理业务收入为主。截至2023年末,公司存续理财产品净资产规模730.45亿元,实现理财中间业务收入4.05亿元。以投资收益为核心的其他非息收入增速下滑。2023年和2024Q1,公司其他非息收入同比变化11.2％和-3.86％;投资收益同比增长23.45％和3.93％。

   资产质量稳中向好,拨备水平领先:截至2024年3月末,公司不良率0.66％,较2023年下降0.02个百分点;关注类贷款占比0.41％,与2023年持平;拨备覆盖率503.81％,维持同业领先水平。

   投资建议:公司区域优势明显,有望受益成渝双城经济圈国家战略部署,业务发展空间广阔,有助推动业绩持续增长。资产端,对公信贷扩张动能强劲,政信业务护城河明显,资产质量优异。负债端,存款增速快、占比高,成本优势突出。中间业务有望受益财富管理需求扩容,拓展多元化收入渠道。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS19.48/22.15/25.28元,对应当前股价PB0.76X/0.67X/0.59X。

   风险提示:宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。