航天电器(002025):1Q24净利润环比增长45％;盈利能力提升-2024年一季报点评

事件:4月25日,公司发布2024年一季报,1Q24实现营收16.1亿元,YoY-9.5％;归母净利润2.3亿元,YoY+2.7％;扣非净利润2.1亿元,YoY-2.8％。业绩表现符合市场预期。公司下游需求放缓,营收同比下滑,利润同比增速放缓。

   1Q24营收/利润环比增长;盈利能力提升。1)营收端:3Q23,公司营收同比增长0.01％,增速有所放缓;4Q23～1Q24,公司营收连续两个季度同比下滑,主要系需求端节奏放缓所致。1Q24,公司营收同比减少9.5％,但环比实现60.3％的增长。2)利润端:1Q23～4Q23,公司归母净利润保持较高增速,同比增长分别为38.1％、40.9％、24.0％、36.7％。1Q24归母净利润同比增长2.7％,增速放缓,但环比实现45.4％的增长。3)盈利能力:公司1Q24毛利率同比增加4.4ppt至40.3％;净利率同比增加1.8ppt至15.8％。

   持续加大研发投入;回款影响经营性现金流。1Q24期间费用率同比增加3.6ppt至20.1％:1)销售费用率同比减少0.02ppt至2.2％;2)管理费用率同比增加2.1ppt至9.5％;3)财务费用率为-0.2％,去年同期为-0.04％;4)研发费用率同比增加1.6ppt至8.5％。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据54.6亿元,较年初增加16.7％;2)预付款项0.7亿元,较年初增加50.0％;3)存货10.0亿元,较年初减少5.5％;4)合同负债0.6亿元,较年初减少11.4％。1Q24经营活动净现金流为-3.7亿元,1Q23为-2.9亿元。

   优势产业与新产业协同发展;持续强化能力建设。1)目前公司形成"三地一院十二部"的跨地域集团化产业发展格局,依托在防务、商业航天、通信、深海等方面的技术积累,持续做强做大连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器优势主业;积极拓展光传输、高速互连、毫米波、新能源互连与驱动及机载设备等新业务;培育智能装备与服务等新产业;布局拓展新型电子元器件产业,促进优势产业与新产业协同发展,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。2)2023年,公司围绕新产业新领域、重大产业化项目需求开展能力建设,江苏奥雷年产153万只新基建用光模块项目生产厂房竣工具备使用条件,苏州华旃年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进,支撑公司结构优化、产业布局,为可持续发展打下良好基础。

   投资建议:公司是特种连接器核心供应商,扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业,进一步提升市场竞争力和经济效益,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为9.13亿元、11.03亿元、13.26亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为20x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、订单低于预期等。