成都银行(601838):资产质量继续优异,资本充足率提升-年报点评

成都银行发布2023年报和2024年一季度报告,2023全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.2％、6.2％、16.2％;24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.3％、6.1％、12.8％。从2023年累计业绩驱动来看,规模扩张、拨备计提减少、其他收支形成正贡献,净息差收窄、有效税率、成本收入比等因素形成一定拖累,2024Q1手续费、成本收入比和有效税率贡献小幅回正,其他收支贡献转负。

   亮点:(1)规模高增,存贷结构优化。资产端,23A/24Q1末贷款同比增速分别高达28.3％/27.0％,24Q1贷款新增651亿元,为23年全年增量的47％,同比多增86亿元,开门红成色足。投向上,以对公贷款为主,政务金融为压舱石、实体类业务逐步增多。负债端,23A/24Q1末存款同比分别增长19.2％/16.8％,24年以来存款,24Q1存款新增533亿元,同比少增56亿元,定期存款贡献了24Q1存款增量的92％,定期化趋势延续。另外,存款增速下滑,公司加大了主动负债扩张力度,24Q1同业负债、发行债券同比分别增长26.7％、18.7％。(2)资产质量保持优异。23A/24Q1末,不良率分别为0.68％/0.66％,实现八年连降,显著优于同业。23A关注率0.41％、逾期率0.80％,均逆势回落,保持较低水平。分条线看,23A对公贷款不良率0.71％、个人贷款不良率0.55％,同比分别下降12bp、3bp。23A测算不良新生成率0.18％,不良生成压力较小。23A/24Q1拨备覆盖率分别为504.29％/503.81％,风险抵御能力夯实。(3)资本充足率提升,资本新规影响正面。24Q1末公司核心一级资本充足率8.45％,同比提升,披露23Q1资本新规下核心一级资本充足率重述值为8.22％,重述前为8.15％,显示资本新规对核心一级资本充足率带来7bp的正贡献。

   关注:(1)息差收窄。23A净息差1.81％,同比收窄23bp,其中贷款收益率4.61％,同比回落32bp;存款成本率2.23％,同比上升8bp,资负两端均承压。2024年公司加大政信业务投放力度、严控高息存款,预计有助于维稳息差。(2)关于其他非息负贡献。23年和24Q1长债利率下行,但公司其他非息收入未形成显著正贡献,主要是受掉期业务估值波动影响,汇兑损益大幅负增长。

   盈利预测与投资建议:预计24E/25E净利润增速为10.4％/8.5％,EPS为3.38/3.67元/股,BVPS为19.47/22.14元/股,股价对应24/25年PB为0.7X/0.6X。参考公司PB估值中枢及基本面情况,保持合理价值20.47元/股不变,对应24年PB估值约1X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。