麦加芯彩(603062):24Q1业绩环比改善,集装箱涂料需求持续复苏

事件:2024年4月23日,公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年全年实现营收11.41亿元,同比-17.75％;归母净利润1.67亿元,同比-35.79％;扣非净利润1.45亿元,同比-39.19％。其中Q4单季度实现营收3.68亿元,同比+51.76％,环比+60.54％;归母净利润0.12亿元,同比-73.54％,环比-72.27％;扣非净利润0.03亿元,同比-93.33％,环比-93.42％。公司2024年一季度实现营收3.02亿元,同比+31.02％,环比-17.98％;归母净利润0.28亿元,同比-49.84％,环比+142.45％;扣非净利润0.23亿元,同比-47.70％,环比+715.11％。

   2023年集装箱涂料量价齐跌,风电涂料销量高增。公司2023年风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料销量分别为12395、35583、2560吨,同比+53.91％、-17.25％、+6.04％;价格分别为4.12、1.64、1.77万元/吨,同比-17.26％、-24.92％、-5.50％,主要由于原材料价格集体下跌。2023H2/2024Q1风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料的销量分别为6194/2168、22647/14756、1282/294吨,2023H2环比-0.10％、+75.06％、+0.30％,集装箱涂料销量环比回升明显。

   集装箱行业有望边际复苏,看好风电＆船舶＆大制造领域长期成长。2024年集装箱行业有望进入上行周期,逐步缓解由于2021年超量制造所透支的替换需求;风电行业在双碳背景下具备良好发展空间;公司可基于现有终端客户认可优势及资源,切入船舶涂料领域,同时在特大桥梁涂料＆光伏等新领域寻求突破。2023年末珠海项目建设启动,预计投产后涂料总产能将达14万吨,较现有产能净增长5万吨,可支撑下游需求增长,看好公司长期成长性。

   投资建议:集装箱＆风电涂料细分赛道领先地位稳固,IPO项目打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入14.84/18.54/20.76亿元,归母净利润2.74/3.48/3.72亿元。对应PE分别为14.4/11.3/10.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险;IPO项目进展不确定性风险;下游需求不及预期风险。