英杰电气(300820):Q1业绩略超预期、预计半导体射频形成贡献,期待半导体业务提速-点评报告

2024年Q1业绩:同比增长45％;预计半导体射频电源开始形成业绩贡献1)业绩:营收3.7亿元,同比增长61％;归母净利润0.8亿元,同比增长45％。2)盈利能力:毛利率42％、同比提升0.7pct,预计受益于公司半导体射频电源订单的逐步确认;净利率22.4％,同比降低1.3pct。公司持续加码研发,2024年Q1研发费用达0.32亿、同比+97％,持续加码半导体等新领域。3)订单保持增长:截至2024年一季度末,公司合同负债为11.9亿元、同比增长16.7％、环比增长4.5％。预计公司半导体射频电源订单、光伏硅料订单获取保持优异水平。4)绑定龙头客户,期待2024年半导体射频电源加速、推升业绩增长。2024年3月公司半导体子公司获中微半导体及关联公司入股25％,绑定下游龙头大客户。我们预计公司半导体射频电源已开始贡献业绩(2024年Q1少数股东损益400万元),期待未来形成更大增量贡献。

   2023年:业绩同比增长27％;新增订单26亿元、同比增长8％1)业绩高增:营收17.7亿元,同比增长38％;归母净利润4.3亿元,同比增长27％(落于业绩预告中间)。预计核心受益于公司光伏电源、半导体电源业务的增长。2)盈利能力:保持高水平。2023年公司毛利率37.2％、同比下滑2pct;净利率24.4％,同比降低2pct,受毛利率下降所致,期间费用率管控良好。3)订单:截至2023年底合同负债达11.4亿元,同比增长34.4％。据公司投资者交流公告,公司2023年新增订单为26亿元、与2022年(24亿元)同比增长8％,受益光伏扩产需求。中长期:电源具备较强平台化拓展能力,未来向半导体(CVD/刻蚀)射频电源、碳化硅、复合铜箔、充电桩、储能、氢能等领域拓展,成长空间持续打开。

   英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源、光伏电池、充电桩设备打开成长空间1)硅料电源:预计未来硅料扩产景气度延续,公司市占率超70％龙头领先。2)硅片电源:公司市占率75-80％、龙头领先,绑定核心设备厂+硅片厂。3)电池电源:迎HJT、TOPCon新技术扩产,公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源,为国产替代领军者,实现批量供应。4)半导体电源:受益中国半导体设备进口替代加速,核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者,与中微等头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。5)充电桩:公司海内外市场开拓顺利,定增加码41.2万台/年充电桩扩产。

   投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026年归母净利润5.5/6.7/7.9亿元,同比增长27％/22％/18％,对应PE为19/16/13倍。维持"买入"评级。风险提示:原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期