中煤能源(601898):产销下滑拖累业绩,产业布局成长可期

事件:公司发布2024年度一季度业绩报告。公司一季度实现营业收入453.95亿,同比-23.27％;归母净利润49.7亿元,同比-30.55％;扣非归母净利润48.92亿元,同比-31.42％。

   煤炭业务:商品煤产销下滑,价格回落。2024年一季度,公司商品煤产量/销量为3273/6387万吨,同比-1.71％/-14.58％,其中自产商品煤销量3231万吨,同比-0.8％;贸易煤销量2973万吨,同比-24.37％。2024年一季度,公司自产煤售价为598元/吨,同比-10.88％;吨煤成本290.97元,同比+6.76％;吨煤毛利307元,同比-22.9％。煤化工业务:化工板块售价下降,降本增效稳步推进。2024年一季度,公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为37.3/55.1/39.6万吨,同比+2.19％/-14.57％/-21.89％。2024年一季度,公司聚烯烃/尿素/甲醇售价为6848/2237/1675元/吨,同比-2.95％/-17.7％/-8.57％;成本为5899/1561/1741元,同比-5.80％/-15.02％/-18.26％。

   深化产业协同,业务规模持续扩张。近年来公司优化产业布局,推动多个项目开工建设。煤炭方面,里必煤矿、苇子沟煤矿等项目预计在2025年建成投产,公司中长期产量仍有增长空间;煤化工方面,下属全资子公司中煤陕西公司计划投建榆林煤炭深加工项目,含盖220万吨甲醇/年、90万吨聚烯烃/年,建设1套EVA和3套聚烯烃装置,生产系列高端聚烯烃产品;电力方面,安太堡2×350MW低热值煤发电项目将于24年建成投产,乌审旗电厂项目计划24年开工建设。多产业协同推进,未来成长可期。

   盈利预测:考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化,我们预计公司2024-2026年合计收入分别为2137/2154/2241亿元,归母净利润分别为210/219/258亿元,EPS分别为1.58/1.65/1.95元,PE分别为7.11/6.80/5.78倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;油价下跌拖累化工品价格