英杰电气(300820):Q1业绩增速较快,看好半导体射频电源的持续放量-公司点评报告

英杰电气发布23年年报＆24年一季报:2023年全年:1)实现营收17.7亿元,同比+37.99％;实现归母净利润4.31亿元,同比+27.23％;实现扣非归母净利润4.25亿元,同比+30.47％;

   2)毛利率37.22％,同比-1.92pct;归母净利润率24.38％,同比-2.06pct;扣非归母净利润率24.03％,同比-1.39pct;

   3)分业务:光伏营收9.74亿元,yoy+58.77％,占比55.03％,毛利率30.89％,同比微降0.55pcts;半导体及电子材料收入3.29亿元,yoy+69.35％,占比18.62％,毛利率42.84％,同比下滑6.71pcts;充电桩收入0.97亿元,yoy+12.51％。

   2023年Q4单季度:1)实现营收6.37亿元,同比+24.71％,环比+30.34％;实现归母净利润1.52亿元,同比+15.83％,环比+29.26％;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比+14.22％,环比+29.65％;

   2)毛利率33.33％,同比-5.72pct,环比-7.23pct;归母净利润率23.78％,同比-1.82pct,环比-0.2pct;扣非归母净利润率23.64％,同比2.17pct,环比-0.12pct。

   2024年Q1:1)实现营收3.75亿元,同比+61.02％;实现归母净利润0.8亿元,同比+44.73％;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比+45.04％;

   2)毛利率41.96％,同比+0.65pct;归母净利润率21.35％,同比-2.4pct;扣非归母净利润率20.73％,同比-2.28pct。

   23年全年及Q4毛利率同比有所下滑,主要原因系产品结构调整所致。我们判断,低毛利率的光伏业务在Q4确认收入较多,使得Q4的毛利率水平同环比下降较为明显,进而拖累了全年毛利率水平。另外,全年来看,半导体等电子材料业务毛利率下滑明显,除去产品结构调整因素,或许单价向下调整也构成一定的拖累。

   24年Q1营收利润端均保持较高增速,持续看好半导体射频电源业务的放量。公司在一季度实现了营收和利润的较快速增长,毛利率也回至较高水平。公司半导体业务营收占比持续提升,尤其是射频电源业务自去年下半年以来取得较大进展,下游设备大客户签单情况良好,我们认为公司射频电源业务有望持续受益。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年营收为25.84、32.24、38.85亿元,同比增速+46.02％、24.74％和19.57％,归母净利润为6.06、7.79、9.41亿元,同比增速+40.38％、28.70％和20.72％,对应24年PE为17X。我们看好公司在半导体射频电源领域的国产替代,光伏领域的龙头地位以及充电桩业务的海外布局,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:订单履约风险、产品毛利率下降风险、核心技术人员流失风险、市场竞争加剧风险。