振江股份(603507):风光业务高速增长,产能布局未来可期-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年年报,2023实现营业收入38.42亿元,同比+32.28％;毛利率20.29％,同比上涨6.37pct;归母净利润1.84亿元,同比+93.57％;扣非归母净利润1.82亿元,同比+470.87％。其中,2023Q4公司营收11.25亿元,同比+24.60％;归母净利润0.57亿元,同比+63.83％。2023年公司业绩表现亮眼,叠加规模效益、原材料价格下降及营运成本下降推动盈利能力改善。

   点评:

   海外营收稳健增长,国内市场迅速成长。公司深耕新能源发电设备钢结构件,营收结构以海外为主、国内为辅,2023年海外营收24.84亿元,同比+22.68％,毛利率同比上涨10.20pct至20.53％,盈利能力大幅改善;国内营收12.64亿元,同比+59.73％,同时公司设立了两家全资子公司开展国内风电EPC项目及筹备风场建设,加速拓展国内市场。光伏支架积极布局海外,美国孙公司全面投产。公司光伏业务表现亮眼,实现营收9.65亿元,同比增长113.28％,其中光伏支架产品营收8.45亿元,同比+89.65％。公司自2013年布局光伏支架产品,2022年8月美国IRA法案落地后,公司积极布局美国光伏市场,美国孙公司在23年已全面投产,开始批量发货,提供本地化的光伏支架生产和集中化的售后服务,产能投放带动业务高速增长。同时公司积极响应国家"一带一路"政策,拟投建沙特光伏支架工厂,计划在24年三季度投产,提升公司光伏产品在中东市场的竞争力和品牌影响力。

   风电设备盈利改善,南通项目瞄准海外。公司风电业务营收22.88亿元,同比+7.22％,毛利率同比大幅上涨10.45pct,达24.97％,实现营收与盈利同步增长。公司风电业务以海上风电为重点,主要产品包括机舱罩、转子房、定子、塔筒、风机总装等,海内外客户包括西门子、通用电气、中国中车、上海电气等知名企业。产能方面,公司23年7月在江苏南通设立了全资子公司进行生产制造,项目预计投资总额约50亿元,预计24年三季度投产。目前,公司风电设备产品订单18.99亿元,为未来一年业绩增长提供了有力支撑。

   盈利预测:公司风电、光伏业务海外拓展顺利且兼备高成长性＆确定性,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.39/4.52/6.33亿元,对应的PE分别为10/8/6倍,上调至"买入"评级。

   风险提示:盈利预测与估值判断不及预期、业务拓展不及预期