怡合达(301029):优化行业结构,FB业务开启新增长-2023年报点评

投资要点:

   维持增持评级。考虑到锂电光伏营收占比45.55％相对较大,下游需求或下滑,3C、半导体、汽车等增长行业占比较低,行业结构优化仍在推进中,下调2024-25年EPS至1.06/1.26元(原1.67/2.03元),新增2026年EPS为1.47元,参考2024年行业估值32.71倍,给予公司2024年33倍PE,下调目标价至34.98元,增持评级。

   业绩符合预期:公司公告2023年年报,2023年实现营收28.81亿元(同比+14.58％),归母净利5.46亿元(同比+7.73％);单四季度实现营收6.78亿元(同比-0.54％),归母净利0.94亿元(同比+5.48％)。

   优化行业结构,锂电行业占比下降。2023年公司新能源锂电行业实现营收8.90亿元(同比+1.51％),占比30.89％(同比-3.98pct),受下游需求影响业绩下滑;3C行业5.93亿元(同比+4.27％),占比20.58％(同比+2.03pct),需求有望逐步复苏;光伏4.22亿元(同比+168.31％),占比14.66％(同比+8.4pct),主要由于光伏下游需求爆发;汽车行业1.93亿元(同比-4.11％),2024年有望逐步回暖;半导体1.23亿元(同比+46.37％),占比4.28％,快速增长;其他行业6.59亿元(同比+6.70％),占比22.88％(同比+1.69pct),稳定增长。

   FB业务高速成长,有望开启第二增长曲线。2023年公司FB业务实现营收1.56亿元(同比+117％),在工艺优化、自动编程、柔性智能产线等方面不断提升,有望为公司带来新成长。

   风险提示:市场竞争加剧;新品开发不及预期;下游需求不及预期。