顶点软件(603383):2023收入亮眼增长,战略聚焦金融国产替代

2023年业绩符合我们预期,1Q24业绩低于我们预期顶点软件发布2023年及1Q24业绩:2023全年收入7.44亿元,同比+19.1％;归母净利润2.33亿元,同比+40.5％;扣非归母净利润2.17亿元,同比+39％。4Q23收入2.87亿元,同比增加21.3％;归母净利润1.13亿元,同比增加22.4％;扣非归母净利润1.10亿元,同比增加22.5％。

   2023年业绩符合我们预期;1Q24收入1.38亿元,同比+5.3％;归母净利润0.16亿元,同比-26.8％,下游需求较弱致1Q24业绩低于我们预期。

   发展趋势2023收入亮眼增长,核心交易系统A5加速落地。2023年,公司收入占比70.2％的定制软件业务收入同比+21.1％至5.22亿元,系统集成业务同比+136.8％至0.27亿元,23年公司在核心交易领域落地加速。报告期内,顶点软件现金流状况良好,销售商品、提供劳务相关现金流同比+14.7％至7.79亿元。分红比例持续高位,股利支付率达80.7％。1Q24销售商品、提供劳务收到的现金0.56亿元,同比-21.23％;1Q24合同负债1.97亿元,较2023年末的2.50亿元下降20.9％,订单端整体承压,我们静待公司在国产替代、中台数字化转型驱动下需求回暖。

   盈利能力持续提升经营策略优化成果显现。2023年毛利率69.2％,同比+1.7ppt,软件部署规模效应显现;归母净利率31.4％,同比+4.8ppt,系公司控制人员降本增效成果显现。1Q24毛利率68.9％,同比-4.8ppt。1Q24归母净利润0.16亿元,同比-26.8％。

   战略聚焦金融国产替代,运营等业务拥抱生成式AI场景落地机遇。公司前瞻布局新一代核心交易系统A5,在分布式技术架构与标杆案例方面均具备先发优势,2023年公司A5竞争优势强化,中标头部券商第三代核心系统,获得替换项目重要案例;

   年内与3家战略客户签署A5升级合同。国产替代及分布式变革背景下,A5为公司打开收入成长空间,有望催化其后台业务市场份额提升。同时公司表示正积极推进AI与金融核心业务场景的融合,未来有望在营销客服、运营、投顾、投研等业务形成数字化场景落地。

   盈利预测与估值考虑到下游需求弱于预期,我们下调2024e盈利预测12.2％至2.59亿元,引入2025年收入/归母净利润预测9.1/3.0亿元。我们看好公司聚焦金融国产替代及AI场景赋能带来的落地机遇,维持跑赢行业评级,兼顾盈利预测调整和行业估值中枢下行,下调目标价29.2％至46元,基于30x2024eP/E,较当前股价有28.6％的上行空间,当前交易于24x/20x2024/2025eP/E。

   风险宏观环境风险;分布式节奏不及预期;下游IT投入下行风险;竞争加剧。