华策影视(300133):新质生产力下优质内容价值有望持续凸显-公司事件点评报告

事件

   华策影视发布2023年年报及2024年一季报公告:2023年总营收22.67亿元(yoy-8.4％),归母与扣非利润分别为3.82、2.92亿元(yoy-5.08％、-3.24％),销售毛利率、净利率28.5％、17.5％,经营性现金流净额3.9亿元(yoy+35.8％);2023年向全体股东每10股派发现金股利人民币0.41元(含税)。单季度看,2024年一季度公司总营收1.77亿元(yoy-81.7％),归母与扣非利润分别为0.3、0.014亿元(yoy-79.58％、-98.8％)。

   投资要点

   2023年提质量练内功预售签约19.8亿元

   2023年公司迎年轻一代管理团队,提出建设"国际综合传媒集团"发展目标,核心主业重创意,提质量,强化影视IP全生命周期管理。主业端,2023年公司影视业务营收22.46亿元(yoy-9,61％),2023年公司影视前五大作品收入12.5亿元(占主营收55.6％);分类看,电视剧制作发行收入15.9亿元(yoy+3.68％,营收占比70.1％),电视剧版权发行收入4.07亿元(yoy+19.3％,营收占比17.95％),电影收入0.8亿元(yoy-80.59％,营收占比3.55％),由于电影收入增速下滑致影视业务整体收入增速略下滑;2023年公司预售签约项目19.8亿元,累计预售37.98亿元,为长期业绩打下坚实基础。

   剧集端,2024年开机逐步恢复,剧集《国色芳华》有序拍摄中,其中,短剧与抖音合作紧密,推出精品短剧《我的归途有风》播放取得较好成绩,2024年将加大短剧方向资本投入,拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风2》等精品短剧;电影端,系列IP电影《刺杀小说家2》已立项,2024年拟上映6部;版权业务稳步提升,2023年完成对森联公司收购,影视版权数量升至5万小时;动画业务在2024年上升为事业部并探索动画电影、卡牌等衍生业态;出海业务端,海外新媒体传播宣发矩阵已建有100多个频道,扩充了短剧、微短剧等创新内容,海外用户订阅数增长至超2000万人;华策Facebook粉丝数超450万,在中国影视公司官方账号位居第一;内容出海新增亮点为剧本创意模式输出。

   内外合力加强"内容+科技"战略借力AI重塑影视内容行业工作流

   内容产业发展离不开新技术赋能,AI驱动的新质生产力下,2023年公司自上而下推进AI战略,成立AIGC应用研究院,并与头部科技企业、AI初创跟随建立联系。公司推出自研"有风"行业垂直模型,涉及"AI编剧助手""AI剧本评估助手"等文生文功能;已上线"AIGC多语种智能翻译工作流"、"AI视频分析检索功能"等,同时,累积3D数字资产库建设,目前已有700个可用于广告、影视剧拍摄制作的3D数字资产场景。技术的工具价值会持续迭代,作为内容行业头部企业之一,公司的高质量专业内容创新与生产能力在AI生成时代也会更具有稀缺性。

   推出2024年激励计划

   2024年4月公司推出激励计划,本次拟授予限制性股票合计不超1281.57万股(占总股本0.67％),授予价格3.65元/顾,考核周期为2024至2026年,以2023年营收为基数,2024至2026年公司营收增速不低于10％、21％、33％,或以净利润为基数,2024至2026年净利润增速不低于10％、21％、33％;文化企业核心竞争力组成之一即人才,公司本次推出激励计划,有助于调动公司员工的积极性,健全长效激励机制。

   盈利预测

   维持"买入"投资评级。预测公司2024-2026年收入分别为25.1、27.5、30.3亿元,EPS分别为0.22、0.25、0.27元,当前股价对应PE分别为33.4、30.2、27.1倍,公司作为头部内容创作公司,以精品内容生产者和影视行业赋能者为定位,拥抱AI等新技术,新质生产力赋能内容可期,短期看优质内容持续供给(季度的内容上线致业绩波动不改公司中长期发展目标),中长期看文化强国与版权强国双推动下,公司坚定头部战略,打造的精品内容有望带来经济与社会效应双升,新增端,公司后续加快AI垂类应用推出,并充分利用上市公司优势地位,通过投资并购等多种资本手段,发挥资本赋能业务的功能与价值,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示

   新技术AI应用不及预期的风险;股权激励进展低于预期风险电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。