视觉中国(000681):主业经营稳健,看好AI、3D布局-公司点评

业绩简评

   4月25日公司披露23年报及24年一季报,全年营收7.8亿/同增11.9％,归母净利1.5亿/同增48.1％,扣非归母1.1亿/同增12.2％,23年拟现金分红0.021元/股;1Q24营收1.7亿/同增32.4％,归母净利0.16亿/同降72.0％,扣非归母0.16亿/同增88.4％。

   经营分析

   收入:主业稳健,光厂创意并表带来增量。1)23年收入同增11.9％其中视觉内容与服务收入同增12.2％至7.8亿元,大量高质量素材(5亿图片,音视频300万条/80万小时)保障业绩稳增,音视频业务和中小企业持续突破,音视频销售额占总营收比由22年的6增至23年的26％,电商平台交易销售额占比由22年的1％增至2年的23％。2)1Q24收入同增32.4％,增幅大主要系光厂创意并表盈利:研发投入加大,光厂创意并表使盈利结构发生一定变化。123年归母净利率18.7％/同增4.4pct,扣非净利率14.0％,同比持平。毛利率51.2％/同降2.7pct,预计主要系收入结构变化;销售/管理/研发费率同比-3.8/-1.5/+1.1pct,主要系组织结构优化,职工薪酬减少,研发投入加大;投资收益同增89.3％,主要系控股光厂创意后原股权公允价值变动;2)1Q24归母净利率9.1％/同降33.8％,扣非净利率9.3％/同增2.8pct。毛利率51.7％/同降4.9pct预计主要系光厂创意并表,收入结构变化;销售/管理/研发费率同比-5.4/-3.9/-2.7pct,绝对值变化不大,费率降低主要系收入规模增大,经营效率提高;归母净利率同比降幅大主要原因是光厂创意原有股权公允价值变动,整体而言公司盈利水平稳中有升展望后续:积极拥抱AI、3D新方向,有望赋能主业、带来增量。1)23年公司以"AI+内容+场景"为核心战 略,通过推出AI智能搜索等工具、战略投资爱设计(推出AiPPT)等企业、推出AI大模型驱动的视觉数字资产解决方案、与华为合作开发垂类大模型等方式积极拥抱AI、赋能主业,有望助力主业进一步增长;2)3是公司24年持重点布局的方向,24年已经战略投资景致三维及其子公司觅她,有望切入3D数字资产服务市场,打开新的增长曲线

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利为1.7/2.0/2.3亿元,对应PE分别为52.4/45.2/39.7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;3D业务进展不及预期;AI赋能不及预期、加剧竞争风险;政策监管风险。