天味食品(603317):业绩符合预期,食萃放量驱动增长-2024年一季报点评

2024Q1业绩符合预期,展望中长期,在管理效率提升带动下,产品/渠道双轮驱动有望助力公司取得超额收益。

   投资要点:

   维持"增持"评级。维持公司2024-2026年EPS预测至0.52/0.62/0.74元,同比+21％/20％/+19％,维持目标价格22.61元。

   业绩符合预期,"食萃"放量驱动增长。2024Q1实现营收8.53亿元,同比+11.34％,实现归母净利润1.76亿元,同比+37.2％,实现扣非净利润1.47亿元,同比+23.47％,增长主要归功于线上品牌"食萃"的放量,归因于此2024Q1线上渠道高增101.23％,而线下渠道增速为2.94％,放缓主因需求的疲软。从经销商数量看,2024Q1公司经销商净增加18名至3183家。

   盈利能力显著改善。2024Q1毛利率同比+3.43pct,主因高毛利直营业务食萃结构占比的显著提升以及原材料价格下降;净利率达到20.9％,同比+4.22pct,主因盈利能力较强的食萃占比提升+投资收益的增加;费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.18/-0.84/-0.07/+0.07,销售费用率增加也是归因于食萃占比提升。

   员工持股绑定核心骨干,中长期超额收益可期。公司推出新一轮员工持股计划,绑定核心中高层业务骨干114人,考核目标为以2023年收入为基准,2024/2025年收入增速分别不低于10％/26.5％,任务目标设置合理有利于充分激发员工积极性。总体而言,在复调行业渗透率持续提升的背景下,管理效率持续提升带动产品/渠道双轮扩张,我们看好公司中长期超额收益。

   风险提示:行业竞争显著加剧、食品安全风险等