君亭酒店(301073):淡季业绩基本符合预期,旺季叠加直营店爬坡值得期待-2023年报及2024一季报点评

事件:23Q4/24Q1淡季业绩基本符合预期。2023年实现营收5.34亿元,同比+56.2％;归母净利润为0.31亿元,同比+2.6％;扣非归母净利润0.28亿元,同比+8.3％。2023Q4营收为1.52亿元,同比+61.5％;归母净利润0.07亿元,同比+71.4％;扣非归母净利润0.06亿元,同比+48.3％;Q4归母净利率为4.3％,业绩低于预期。2024Q1营收为1.60亿元,同比+67.3％;归母净利润0.05亿元,同比+13.9％;扣非归母净利润0.05亿元,同比+52.4％,业绩基本符合预期。

   直营店Q1RevPAR同比+12％,爬坡效应凸显。2023全年直营店OCC/ADR/RevPAR分别为65.1％/492元/320元,较2019年+1％/15％/16％。2024Q1直营店OCC/ADR/RevPAR分别为61.5％/552元/315元,同比分别-1.8pct/+15.5％/+12.2％。直营店爬坡叠加品牌力提升带动平均房价上涨显著,超出行业水平。

   2024年预计新开业酒店63家:截至2024Q1公司品牌结构为君亭/君澜景澜分别有在营酒店64/118/37家,在营房间数量9677/29025/4400间;待开业酒店24/122/31家,待开业客房数3617/30959/3931间。2024年公司目标签约项目60家,新开业项目63家。

   盈利预测与投资评级:君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头,实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖,直营模式为主,差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营＆委管全国化扩张,公司盈利能力有望持续修复。基于最新财务数据,我们调整君亭酒店2024/2025年及新增2026年盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为1.4/2.1/2.7亿元(2024/2025年前值为1.4/2.2亿元),对应PE估值为37/24/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩,扩店进度不及预期等风险。