当升科技(300073):布局固态电池,夯实长期竞争力-2024年一季报点评

事件。2024年4月25日公司发布2024年一季度报告,营业收入为15.17亿元,同比下降67.67％;归母净利润为1.1亿元,同比下降74.36％;扣非后净利润为1.04亿元,同比下降75.49％。

   业绩短期承压。海外市场竞争加剧,贸易壁垒凸显,24Q1公司营收及利润出现较大程度下滑,当期毛利率14.89％,同环比均有所滑坡。为更好应对挑战,公司一方面加快主流产品的国内优质客户导入,加快海外产能扩建以快速响应国际一线客户需求,另一方面加快固态电池等新产品的研制开发,努力在新一轮竞争中占据制高点。此外,公司积极强化产业链协同布局,纵深推进与上下游企业的深度战略合作,与中伟股份、华友钴业、格林美等优质供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源领域展开深度合作,掌握市场主动权。

   固态电池研制进展顺利。公司在固态锂电正极材料及固态电解质领域已开展多年研发投入,已系统布局氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电池用关键材料技术路线。固态锂电正极材料采用特殊微晶结构前驱体设计,具有高安全、低阻抗和低产气特点。双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品解决了正极与电解质固固界面难题,技术指标在行业内处于领先水平。凭借多年的技术积累和紧密的客户关系,2023年固态电池材料累计出货数百吨,持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额,并成功配套用于上汽集团、越南VinFast等全球一线车企固态车型上。

   海外步伐加快,聚焦高端。深耕海外市场多年,公司在产品、技术、交付与服务方面持续获得客户认可,与国际锂电巨头建立了深度合作关系。公司芬兰项目稳步推进,该项目总体规划50万吨,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂30万吨,其中一期项目预计建成年产6万吨高镍多元材料生产线。此外,公司根据市场节奏,已完成常州二期、海门四期产能基地建设,并加快推进四川攀枝花等项目建设进度。公司高端产能布局的稳步推进,为公司未来业务增长和市场占有率提升夯实基础。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收138.12/157.71/187.52亿元,同比-8.7％/+14.2％/+18.9％;归母净利润分别为8.97/11.42/14.14亿元,同比-53.4％/+27.4％/+23.8％。4月24日收盘价对应PE为27x/21x/17x。鉴于公司海外产能快速推进,盈利水平有望修复,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,产能释放节奏不及预期。