迈克生物(300463):23年公司核心业务发展趋势向上-年报点评

23年自主常规产品收入趋势向上,维持"买入"评级

   公司23年实现收入/归母净利28.96/3.13亿元(yoy-19.8％/-55.9％),主因23年应急检测产品销售明显减少叠加相关存货减值准备计提有所增加,公司自主常规产品23年收入yoy+8.3％,核心产品销售趋势向上。1Q24实现收入/归母净利6.16/1.20亿元(yoy-8.9％/+3.1％),我们推测公司自主常规产品1Q24收入同比略有增长。考虑试剂集采影响业务毛利率、新品商业化及研发投入增强,我们调整24-26年EPS至0.71/0.88/1.08元(24/25年前值1.14/1.38元)。基于24年业绩(我们预测自产/代理板块净利润占比分别为89％/11％),采用SOTP方法,考虑自主发光业务收入体量略低于主要竞对,给予自产/代理24年22x/19xPE(可比公司Wind一致预期均值23x/19x),对应目标价15.46元(前值18.51元),维持"买入"。

   自主常规产品表现向好带动毛利率提升,持续强化产品推广及新品研发

   公司1Q24毛利率为57.4％(yoy+2.1pct),我们推测主因公司自主常规产品毛利率较高且收入占比回升。公司1Q24销售/管理/研发费用率分别为19.6％/5.3％/9.7％(yoy+0.7/+0.3/+1.0pct),公司持续加大销售推广及研发投入,夯实长期发展基础。

   化学发光:收入增长稳健,看好行业份额进一步提升

   公司化学发光试剂23年收入9.52亿元(yoy+18.7％),保持稳健发展势头。

   公司23年生免流水线/化学发光仪器新增出货189条/1458台,仪器装机量稳步增长。展望24全年,考虑公司化学发光仪器装机量持续提升后进一步带动试剂销售放量(我们看好公司24年生免流水线/化学发光仪器新增出货超150条/约1500台),我们看好公司化学发光试剂收入24年同比增长25-30％,并有望实现行业市占率的进一步提升。

   其它业务:临检业务领跑公司各业务线收入增长,代理业务持续弱化

   1)生化:23年收入5.77亿元(yoy+2.5％),主因生化省际联盟集采陆续执行后公司产品价格有所调整。考虑公司生化业务定位高端且品牌影响力持续提升,我们预计24年板块收入同比略升;2)临检:23年收入1.76亿元(yoy+27.4％)。考虑公司血球产品市场推广顺利(公司23年血液流水线/血液仪器新增出货162条/1369台),看好24年临检收入同比增长40-50％;

   3)代理:23年收入9.81亿元(yoy-21.9％),伴随业务战略性弱化,板块业绩贡献逐渐降低。

   风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。