怡合达(301029):业绩稳健增长,FB业务有望打造新增长极-点评报告

事件:

   2024年4月22日公司发布2023年年度报告,报告期公司实现营业收入28.81亿元,同比增长14.58％;归母净利润5.46亿元,同比增长7.73％;扣非后归母净利润5.4亿元,同比增长10.31％。基本每股收益0.95元/股。

   观点:

   销售结构有所优化,竞争能力持续提升。报告期内,公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业分别实现营业收入8.9亿元、5.93亿元、4.22亿元、1.93亿元、1.23亿元,同比增长率分别为1.51％、4.27％、168.31％、-4.11％、46.37％。除汽车行业小幅下降,公司其他行业均呈不同幅度的增长。以上业务占总营业收入的比例分别为30.89％、20.58％、14.66％、6.71％、4.28％,同比-3.98pct、-2.03pct、+8.4pct、-1.31pct、+4.28pct,下游结构有所优化,光伏、半导体业务占比提升。公司针对客户行业特性、需求规模,分别制定了服务政策,持续精细化管理构建了公司核心竞争力。

   供应链管理及成本控制能力显著提升。公司通过优化供应商结构、降低集中采购成本等方式,在成本控制方面取得显著成效,年度成本优化直接下降和返点合计逾7600万,目标达成率95.31％。此外,公司智能立体仓库的存储和分拣效率逐年提升,2023年订单处理量和出货总项次分别提升了24％和10％,整体交期达成率达到了96.85％,较2022年提升了1.8％。高效敏捷的供应链能力,确保订单交付的及时性、准确性,逐步成长为客户最信任的零部件一站式采购平台之一。

   持续夯实FA基本盘,打造FB为新增长级。公司作为国内较早采用一站式供应模式的零部件供应商,具备先发优势。近年来公司持续优化产品品类,截至2023年末,已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的产品体系,成长为国内FA工厂自动化零部件领域头部企业。公司从2021年开始启动FB,经过近三年的努力,FB业务快速增长,2023年营收逾1.56亿元,同比增长117％。FB是从0-1的创新过程,机遇较大,有望成为公司业绩增长的第二曲线。

   盈利预测及投资评级:公司是国内FA领域的龙头企业,具备较强的竞争能力,假设FA业务稳健发展,FB有望为公司业绩带来新增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.89/8.31/9.80亿元,当前股价对应PE分别是20.4x/16.9x/14.3x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)全球经济波动风险;2)行业竞争加剧;3)原材料价格波动;4)研发投入产出不确定性;5)海外市场拓展风险等。