振江股份(603507):风光双主业布局,海外业务加速拓展-公司首次覆盖报告

事件:2024年4月19日,公司发布2023年年度报告:2023年公司实现营收38.42亿元,同比增长32.28％;归母净利润1.84亿元,同比增长93.57％;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长470.87％。2023Q4公司实现营收11.25亿元,同比增长24.60％,环比增长30.55％;归母净利润0.57亿元,同比增长63.83％,环比增长18.20％。

   报告要点:

   绑定西门子等优质客户,持续推进风电业务2023年公司定子段收入2.02亿元,同比增长7.58％;毛利率达12.74％,同比提升3.89pct。转子房收入4.59亿元,同比增长32.49％;毛利率达31.35％,同比提升13.68pct。公司坚持"两海战略",绑定西门子、GE、Vestas等优质客户,持续推进海上风电尤其是海外海上风电的业务。

   光伏支架业务快速增长,加快拓展美国/中东市场2023年公司光伏支架业务收入8.45亿元,同比增长89.87％;毛利率达12.31％,同比提升0.1pct。公司积极布局美国市场,目前美国光伏支架工厂已开始批量发货。此外,公司积极响应国家"一带一路"政策,拟投建沙特光伏支架工厂。我们认为公司在海外市场的本土化布局,有望助力公司扩大海外的光伏业务规模,提升市占率。

   在手订单充足,保障业绩增长截至2023年末公司在手订单24.14亿元,其中风电设备产品/光伏设备产品/紧固件订单分别为18.99/3.21/1.25亿元。充足的在手订单为公司后续的业绩增长提供保障。

   海外业务维持高比例,盈利能力显著改善2023年公司国外地区收入24.84亿元,同比增长22.68％;收入占比达到64.66％。受益于规模效益和原材料价格的下降,以及公司的精益化管理,2023年公司毛利率/净利率分别为20.29％/5.31％,同比分别提升6.37/1.66pct。2023年公司期间费用率为11.79％,同比微增1.45pct;其中,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率1.30％/3.68％/3.30％/3.51％,同比分别提升0.22/1.30/0.12/-0.18pct。

   投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.10/3.72/4.91亿元,同比分别增长68.98％/19.98％/31.95％。当前股价对应PE分别为11.4/9.5/7.2倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险,海外业务开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险,国际贸易政策风险,汇率波动风险。