博威合金(601137):23年业绩符合预期,光伏利润高增、铜合金放量

公司公告2023年业绩,符合预期。1)2023年实现营收177.6亿元(yoy+32.0％),归母净利润11.2亿元(yoy+109.1％),扣非归母净利润11.4亿元(yoy+106.3％)。

   2)2023Q4实现营收52.3亿元(yoy+41.8％,qoq+9.4％),归母净利润3.3亿元(yoy+187.3％,qoq+0.5％),扣非归母净利润3.5亿元(yoy+128.2％,qoq+9.2％)。

   新材料销量同比增长12％,光伏业务利润同比增长299％。1)新材料业务:2023年销量19.7万吨(yoy+12.1％),收入109亿元(yoy+10.5％),净利润2.8亿元(yoy-13.7％),产销量、收入增长主要系5万吨特殊合金带材项目、越南3.18万吨线材等新建项目投产,合金带材销量同比增长26.4％,净利润下降主要系新建项目尚未达产,折旧及人工等成本较高;2)光伏业务:组件出货量2564MW(yoy+118.0％),收入65.4亿元(yoy+100.9％),净利润8.4亿元(yoy+299.3％),主要系公司越南年产1GW电池片扩产项目在一季度开始实现投产并迅速量产,并通过数字化变革大幅提升原有产线产能,全年满产满销,超额完成年度目标。

   重点项目稳步推进,追加美国光伏项目投资。据公司公告,1)博威尔特越南1GW电池片扩产项目:在一季度投产并迅速量产,通过数字化管理大幅提升原有产线产能,满产满销,超额完成年度目标。2)年产5万吨特殊合金带材项目:在二季度末开始投产,投产后产销量迅速提升,年末当月产能利用率已达到70％以上。3)贝肯霍夫(越南)31,800吨棒、线项目:棒材项目尚在调试,试生产阶段;线材生产线已经完成建设,进入生产阶段。4)3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目:2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已经完成基建建设,部分设备将进入安装调试阶段;带材项目建设已经启动,基建工程已开始施工。5)智能终端镜头专用材料项目:实现批量供货,同时加快开发新的应用场景及新一代超薄带材的研发及产业化,美国和韩国专利已获得授权。6)增加美国2GWTOPCon电池片扩产项目:公司原拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目,现拟增加美国2GWTOPCon电池片扩产项目,投资金额从19亿元提高到31.5亿元。越南3GWTOPCon电池片扩产项目已经进入基建施工阶段,在美国投资建设年产2GW组件项目的建设地点选址及建设方案基本确定。

   维持增持评级。新材料业务特殊铜材国产替代空间广阔,汽车电动化和智能化打开连接器增量空间,5万吨板带材项目投产后打开出货空间,AI技术带动半导体芯片、传感器需求,高强高导铜合金需求增加,未来公司高加工费的铜合金板带材占比提升,业绩增长;

   新能源业务,公司光伏组件出口美国需求旺盛、单瓦盈利高,未来越南、美国在建项目投产后出货量将进一步提升。因光伏业务需求较好,叠加产能扩张,上调出货量预期,上调24-25年盈利预测,并新增26年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为13.4/15.1/17.9亿元(24-25年原预测为11.6/13.3亿元),对应PE为10/9/7倍,维持增持评级。

   风险提示:公司控股股东/实际控制人于3月22日对股票交易异常波动询问函回复,不存在影响股票异动的重大事项,不存在其他应披露而未披露的重大信息;项目建设不及预期;下游需求不及预期;美国光伏产品关税政策变化