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丽珠集团(000513):业绩符合预期,中药板块增长亮眼

中金公司   2024-04-24发布
2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:营业收入124.3亿元,同比下降1.58%;归母净利润19.54亿元,同比增长2.32%,合每股收益2.11元;扣非净利润18.81亿元,同比增长0.05%,业绩符合我们预期。

   发展趋势原料药保持稳健增长,化学制剂核心品种销量保持增长。2023年,公司原料药板块收入为32.5亿元,同比增长3.7%,毛利率为35.49%,同比增长0.14个百分点。2023年,化学制剂板块消化道/促性激素/精神/抗感染产品收入分别为29.0亿元/27.7亿元/6.0亿元/2.9亿元,同比-15.5%/+6.8%/+10.5%/-25.5%,主要由于部分产品受到医院处方量下降影响。公司核心品种注射用艾普拉唑钠、马来酸氟伏沙明片、盐酸哌罗匹隆片销量保持稳健增长。此外,公司注射用曲普瑞林微球新进入2023年国家医保目录。

   中药板块增长亮眼。2023年公司中药制剂收入17.45亿元,同比增长39.19%,主要由于核心产品终端需求较高。毛利率为68.62%,同比增长1.37个百分点。公司参芪扶正注射液在基层持续放量,抗病毒颗粒在药店和线上渠道齐发力。

   研发方面,公司潜力品种加码布局。2023年公司研发费用达到13.3亿元。

   根据公司年报,截至2024年3月,注射用阿立哌唑微球已经申报上市并接受注册核查。司美格鲁肽注射液糖尿病适应症处于临床三期,减重适应症获批临床试验。重组抗人IL-17A/F人源化单抗目前处于临床三期阶段。

   盈利预测与估值我们维持2024年归母净利润预测22.1亿元不变,同比增长13.0%,并引入2025年归母净利润预测24.3亿元,同比增长10.0%。我们维持公司A股和H股跑赢行业评级,考虑到公司中药板块发力及重点在研管线有望进入收获期,我们上调A股目标价10.9%至44.8元(对应2024年/2025年18.8倍/17.0倍市盈率),上调H股目标价4.9%至30.12港币(对应2024年/2025年11.3倍/9.7倍市盈率)。当前A股股价对应2024年/2025年15.7倍/14.2倍市盈率,较目标价有20.1%的上行空间;H股股价对应2024年/2025年9.4倍/8.1倍市盈率,较目标价有20.0%的上行空间。

   风险产品上市进度不及预期,在研管线进展不及预期,集采降价压力超过预期。

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