中洲特材(300963):产品产销量增长,江苏新中洲二期三期未来有望贡献利润-公司点评

投资要点

   事件:公司披露2023年年度报告,营收及归母净利润有所增长,扣非归母净利润小幅下滑。公司2023年营业收入为10.85亿元,同比+24.42％;归母净利润8252.76万元,同比+3.15％;扣非归母净利润为7441.17万元,同比-4.49％。公司2023年营收及归母净利润有所增长,扣非归母净利润小幅下滑。

   公司2023年产品产销量有所增长,产品结构有所优化。公司高温合金材料产量5731.03吨,同比+30.34％;销售量为6027.55吨,同比+13.68％。公司在2023年不断加大精密机械加工装备和人员的投入,为GE、Emerson/Fisher、FlowserveSchumberger等高端客户提供铸件、锻件成品交付服务,大大提升了公司产品价值,增强了公司的盈利能力。2023年公司铸件、锻件、焊粉、焊丝钴基、镍基高端材料综合占比42.9％,同比上升6.17％。海外市场高端客户销售也保持稳步增长。

   我国民用高温合金需求前景广阔。我国高温耐蚀合金行业成长较快,除广泛应用于军工、航空航天外,民用高温合金被广泛应用在汽轮机、石油、化工、核电、新能源、汽车、船舶、高端装备核心零部件等诸多领域。我国高温合金行业从业者数量较少,近几年从业企业发展速度虽然较快,但仍具有较大的供需缺口。据北京研精毕智数据,2021年我国高温合金市场规模达220亿元左右,同比增长15.8％,预测到2025年我国高温合金市场规模将上升至300亿元以上。未来随着我国高温合金生产企业生产技术不断完善,高端高温合金产品将会逐步减少对进口的依赖,高温合金行业发展前景将更加广阔。

   子公司江苏新中洲利润有所承压,未来二期三期产能释放有望贡献利润。江苏新中洲2023年度营业收入63,532.04万元,较2022年44,934.56万元增加18,597.48万元;营业利润668.80万元,较2022年2,263.88万元减少1,595.08万元;净利润774.63万元,较上年2,095.99万元减少1,321.36万元。利润减少的主要原因是:1)对部分大额订单在销售价格上给与了一定让利;2)江苏新中洲对中间工序的半成品备货量增加,而镍、钴等主要金属材料市场价格2023年呈现下降趋势,导致毛利下降;3)江苏新中洲二期、三期项目投资规模较大,增加了营运成本。公司江苏新中洲二期募投项目已完成工程主体建设,目前正在进行设备安装调试,部分工序已开始试生产。三期项目研发大楼正在装修,车间主体厂房建设已完工,部分设备也在陆续进厂,进行安装调试。

   盈利预测:未来随着行业需求增长,公司新建产能不断释放,预计公司2024-2026营业收入分别为13.41/16.23/18.45,归母净利润分别为1.10/1.53/1.98亿元,对应PE18.90/13.62/10.54,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能建设进度不及预期;公司产品原材料价格下跌超预期;公司市场开拓进度不及预期。