国睿科技(600562):业绩稳健增长,盈利能力持续提升-年报点评

23年归母净利润增长9.10％,维持"买入"评级

   国睿科技发布年报,2023年实现营收32.82亿元(yoy+1.77％),归母净利5.99亿元(yoy+9.10％),扣非净利5.78亿元(yoy+10.72％)。其中Q4实现营收11.57亿元(yoy-3.98％,qoq+104.32％),归母净利2.06亿元(yoy+9.91％,qoq+250.78％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.71、0.81元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为43倍,给予公司24年43倍PE,目标价25.80元(前值21.42元),维持"买入"评级。

   雷达业务稳健增长,毛利率提升明显

   2023年公司雷达装备与相关系统业务实现收入22.27亿元,同比增长4.90％,毛利率39.46％,提升5.94pct,主要系期公司深度整合雷达装备及相关系统板块,项目交付情况良好,板块盈利能力持续提升;工业软件及智能制造板块实现收入4.53亿元,同比下滑0.30％,毛利率37.45％,下降0.48pct;智慧轨交业务实现收入5.54亿元,同比下滑7.68％,主要系公司多个项目进入收尾阶段,新建项目开工时间较短,毛利率为11.47％,提升0.62pct。公司整体毛利率水平为34.71％,较22年提升4.47pct。

   费用率有所增长,经营性净现金流维持高位

   公司23年期间费用率为12.04％,较22年提升1.15pct。其中销售费用率2.59％,提升0.35pct;管理费用率3.94％,提升0.22pct;研发费用6.06％,提升0.43pct。应收账款及票据33.12亿元,同比增长6.78％,存货20.79亿元,同比增长3.81％;合同负债5.14亿元,同比下滑17％。现金流方面,公司23年经营性净现金流4.14亿元,同比下滑5.97％,但仍然维持高位。公司23年资产负债率为37.89％,较22年提升0.47pct,仍处于相对健康水平。

   24Q1利润保持增长,雷达业务发展持续向好

   公司24年一季度实现营业收入5.62亿元,同比下滑1.82％,实现归母净利润1.16亿元,同比增长2.70％,整体毛利率水平36.72％,较去年同比提升1.51pct,达到2021年资产重组完成后的最好水平。23年来公司雷达产品炮位雷达、多功能情报雷达等领域均实现新签,进一步提升公司高端雷达装备在国际市场的影响力。民用雷达领域,持续加大市场开拓,多个重要项目顺利落地;气象和空管雷达均有新客户和新市场开拓;公司雷达业务持续向好,全年发展可期。

   风险提示:产品降价风险,军贸业务不及预期风险。