科强股份(873665):多产品发力增长,下游行业发展良好需求稳定-年度点评

事件:科强股份发布2023年年报。2023年公司实现营收3.5亿元,同比+23.1％;实现归母净利润7527.8万元,同比+43.6％。其中,单Q4实现营收9471.5万元,同比+18.3％;实现归母净利润2210.7万元,同比+44.0％。公司以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.5元,共派发现金红利3249.8万元。

   多产品同步发力,国内外市场均实现良好增长。分产品看,车辆风挡折棚棚布/硅胶板/胶带胶布/橡胶密封制品产品分别实现收入93.5/150.8/68.7/28.5百万元,同比分别+45.3％/+38.3％/+19.5％/-35.1％,其中高铁大铁路车辆市场恢复性增长导致车辆棚布业务增长,硅胶板受益于光伏行业扩产需求旺盛导。分区域来看,境内外收入增长态势良好,境外/境内收入分别达到3.2/0.3亿元,同比分别+27.2％/+28.0％。

   受益于原材料橡胶采购成本下降,盈利能力显著提升。2023年,公司毛利率41.8％,同比+4.5pp。其中,硅胶板产品营业收入占比达到43.1％,毛利率达到51.5％,较上年同期分别增长4.7pp和8.0pp,拉动公司整体毛利率大幅提升。未来,伴随着公司高毛利产品产能持续释放,盈利水平有望维持。

   下游行业发展良好,产品需求稳定。根据公司公告,在光伏行业,2023年我国光伏组件产量达499GW,同比增长69.3％,新增和累计光伏并网装机容量均为全球第一;在轨道交通行业,地铁、智慧城轨、高铁建设有序推进,2018-2023年高铁营业里程CAGR达32.4％;在石油石化储存业,能源安全相关政策带来增量市场需求,橡胶老化也保证存量市场需求的稳定;在钢铁冶金和石油炼化业,产能、产量的提高和密封膜的老化分别增加了增量和存量需求。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别约为0.9/1.2/1.4亿元,对应PE为12/9/8倍。考虑到公司在光伏与轨交市占率居前、下游轨交维保行业需求扩张,叠加募投项目突破产能瓶颈,发力橡胶密封件,成为公司新的业务增长点,公司具备较强的成长性与市场竞争能力。综上,维持"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:主要原材料价格波动风险、产品毛利率下降风险、应收账款坏账风险、存货减值风险、下游行业景气度变化风险、主要客户市场需求变化风险等。