万孚生物(300482):四大业务稳步发展,常规业务恢复性增长-2023年报＆2024年一季报点评

事项:

   公司发布财报,23年公司实现营收27.65亿元(-51.33％),归母净利润4.88亿元(-59.26％),扣非净利润4.15亿元(-62.46％)。24Q1公司实现营收8.61亿元(+3.54％),归母净利润2.18亿元(+7.20％),扣非净利润2.09亿元(+6.78％)。评论:

   传染病检测业务:常规业务实现恢复性增长。2023年,公司传染病检测业务收入为9.52亿元,同比下降75.82％,但常规业务如呼吸道检测、血液传染病检测等在报告期内实现了恢复性增长,其中在2023年国内呼吸道疾病多发的大背景下,公司流感检测产品销售收入实现了大幅增长。

   慢病管理检测业务:海内外双向扩容。2023年,公司慢病管理检测收入为11.19亿元,同比增长19.11％。国内端,2023年国内院内市场诊疗修复趋势明显,驱动公司慢病业务收入大幅增长;海外端,随着全球IVD行业逐渐回归常态化发展,全球慢病市场诊疗需求回暖,公司海外市场收入也实现了快速增长。

   毒品(药物滥用)检测业务:核心客户群体绑定牢固。2023年,公司毒品(药物滥用)检测收入为3.31亿元,同比增长12.68％。2023年公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设,通过优化研发流程、提升生产效率、加强本土化营销等措施,成功稳定了核心客户群体,核心客户的业务收入实现高速增长。

   优生优育检测业务:国内提供整体解决方案,海外推进产品迭代。2023年,公司优生优育检测收入为2.67亿元,同比增长10.08％。国内端,2023年公司通过产品及整体解决方案的差异化竞争,稳步提升了核心产品市占率,同时以备孕为重点,稳步发力服务业务;海外端,2023年公司推进了妊娠产品IVDR注册进度,加速了妊娠产品的迭代。

   24Q1常规业务在高基数下稳健增长,新品持续推出。24Q1公司营收同比增速为3.54％,归母净利润同比增速为7.20％,扣非净利润同比增速为6.78％,符合预期。24Q1公司有多款重要产品上市,其中包括FC-9000系列全自动化学发光免疫分析仪(单机检测速度900T/h,仪器整体检测精密度CV≤3％,首结果时间12mins,可同时处理410个样本,进行80项试剂项目检测)、FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪(单机检测速度200T/h,占地面积0.64㎡,首结果时间12mins)、LA-1000荧光全自动流水线(门急诊AI干式免疫系统流水线)等产品,产品线得到丰富。

   投资建议:综合考虑23年业绩,我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.5、8.5、10.9亿元(24、25年原预测值为6.4、8.0亿元),同比增速分别为+33.8％、30.5％、+27.5％,EPS分别为1.38、1.80、2.30元,对应PE分别为19、14、11倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值177亿元,对应目标价约37元,维持"推荐"评级。

   风险提示。1、常规业务收入不达预期;2、化学发光等新技术平台放量不达预期。